企业家是一个追求最大效用的经济人。在企业家的效用函数中，休闲和经济利益是两个重要的变量，企业家对休闲和经济利益的追求可能损害所有者的资本收益。因此，在现代企业中，构建一种所有者利益和企业家利益相容的企业家行为激励机制和约束机制是至关重要的。 一 企业的经营是有风险的，这种风险是由所有者承担，还是由企业家承担，要以社会福利最大化为准则。由于人们的风险偏好不同，同一风险收益的效用值以及由此体现的社会福利水平是不同的，因此，企业经营风险由谁承担，要视所有者和企业家的风险偏好而定。 现代委托代理理论认为，一个风险在一个避险者和一个冒险者或风险中性者之间分担时，让避险者获取一份固定收入，冒险者或风险中性者承担全部风险是一种帕累托最优。企业家是代理人，所有者是委托人。现在人们倾向性的观点是，代理人是避险者，委托人是冒险者或风险中性者，因为代理人是以其经营收益为其生活来源，承担风险的能力较小，而委托人是所有者，其收入来源广泛，承担风险的能力较强。按照这种理论，在现代企业中，企业家取得一份丰的固定报酬，所有者承担全部的经营风险，是符合帕累托最优准则的。但我认为，这种理论与现实存在差距。第一，这一结论只有在所有者能对企业家的努力实行有效的计量和监督的情况下才能成立，但在现实中，企业家的努力是一种私人信息，所有者是难以有效地计量和监督的，因为这种计量和监督的成本太高。在对企业家的努力不能有效监督时，丰厚的固定报酬不能消除企业家“偷懒”，而且，这个报酬越高，其“休闲”的效用值越大，其偷懒的动机越强。第二，将所有者判定为冒险者或风险中性者，经营者判定为避险者，过于简化了现实。一个拥有土地的农场主，其收入不仅限于土地，而且土地一旦拥有很难失去，他更可能是一个风险中性者或冒险者。经验研究表明，对于现代工商企业的所有者来说，企业的投资者或股东一般是避险者。究其原因，所有者用于投资的资本可能是他多年的积累或借款，而且，所有者投入企业的资本金很容易因经营不善而失去。相反，以经营工商企业为职业的企业家往往是具有冒险品格的人。但具有冒险的品格并不等于冒险本身，企业家可分为两类：当经营企业的现期报酬是其当前生活的直接来源时，企业家会理性避险，因而是个避险者。若经营企业的现期报酬的多寡无关其眼前的个人或家庭生活时，他会是个十足的冒险者，特别是在他经营着别人的财产而非自己的财产去冒险时更是如此。 那么，我们又如何鉴别企业家的风险偏好呢？我以为企业家的私人财富可以作为显示其风险偏好的一个信号，因为一个人的私有财富越多，其收入来源越广泛，其个人和家庭的现期生活就越不依赖于现期经营报酬，这种企业家的冒险品格会充分显示，他会是个冒险者。而那些私人财富少，或者几乎没有什么私有财富的企业家，其个人成家庭的现期生活直接依赖其现期的经营报酬，这种企业家冒险的品格会抑制，他会是个理性的避险者。在企业家不愿显示其私有财产或其私有财产不易观察的情况下，我们还可以按企业家冒险和企业家避险两种假定分别设计两种经营方案。第一种方案企业家承担的经营风险大，潜在的预期收益也大。第二种方案企业家的经营风险小，潜在的预期收益也小。两个方案同时摆在企业家面前，在企业家的选择中显示其风险偏好。 这是两种制度设计的思路，前一种是先判定企业家的风险偏好，再设计其报酬制度，后一种是先设计出企业家报酬制度，再显示其风险偏好。无论谁先谁后，核心都是设计出企业家的报酬制度，不同的是，后一种方式要分别按两种假定设计出两种方案，因而其制度选择成本高于前者。 二 自古以来，报酬制度就是企业利益激励制度的核心。按照所有者避险的判定，与企业家冒险和企业家避险或风险中性两种情况相对应，我们可分别设计出以下两种企业家报酬制度： 1.若企业家是个冒险者或风险中性者时，企业家承担全部经营风险，所有者得到一个固定收入是符合帕累托最优的，与这一理论对应的操作性方案是“承包制”。承包的指标和目标可由所有者和企业家谈判商定，这个承包目标是所有者要求得到的固定收入，企业家拥有完成这一目标后的全部剩余。企业经营的好，这个剩余可能较大，企业经营不好，这个剩余可能为零。 实施这一方案的难点是如何确定承包指标。承包指标不能是单一的利润，也不能过多，应少而精，抓住最能代表所有者利益的关键指标。我认为这个关键指标是企业存量资产的保值度和增量资产的增值度。企业存量资产的保值度可分为固定资产的保值度和股票资产的保值度。计算公式分别为： 固定资产存量固定资产净值+折旧提取额 ＝—————————————————— 的保值度存量固定资产原值 股票资产 企业持有的子公司股票的现值 ＝—————————————————— 的保值度 企业持有的子公司股票的原值 这里的固定资产原值是存量固定资产帐面原值用通货膨胀率调整后的价值，存量固定资产净值是现有固定资产的评估值。作为承包目标，固定资产的保值度应为100%，但若承包期内存量资产流失或破坏性使用，或缺乏更新改造，存量资产的保值度就会小于100%。股票资产的保值度是针对那些拥有子公司的企业而言的，这里的股票资产原值和现值都是单位股票代表的子公司资产的实际价值，而非股票的市场价值。显然，子公司经营越好，盈利率越高时，留利及其形成的资产越多，股票价值就会越高。相反，子公司亏损，股票的现值就会小于原值。作为承包目标，这个指标不能低于100%。 企业增量资产的增值度也可用实物法中资产的增值度和股票资产的增值度两个指标去反映。其中实物法中资产的增值度可用存量资产的税后利润率去反映，计算公式为： 存量资产的 承包期存量资产的税后利润 ＝————————————————
