跨国并购的效应：研究述评及展望

       DOI：10.16538/j.cnki.fem.2016.08.005

       一、引言

       虽然企业间并购活动已有百余年的历史，跨国并购活动也有近50年的历程，但直到2000年之后有关跨国并购效应的研究成果才开始快速增加。然而相关研究成果的视角日趋复杂，致使学界对于跨国并购效应的认识仍然较为模糊，甚至对于如何确定跨国并购效应的边界也存在争议。在实践中，有些发展中经济体的新兴企业通过跨国并购实现了转型升级和跨越式发展，而有些欧美国家的老牌企业却因跨国并购而拖垮了主并企业。因此，厘清跨国并购效应研究的发展脉络和现状，对于理论和实践来说都具有非常重要的意义。

       本文系统回顾了跨国并购的理论和实证发展，厘清了跨国并购效应的含义和分类以及主要测量方式，将跨国并购效应分为企业绩效变化和非企业绩效变化，后者主要包括跨国并购对知识转移、员工和管理者、企业战略以及竞争者和外界环境的效应。在此基础上，本文详细梳理了跨国并购效应的影响因素和作用机制，提出了更加系统、完善的跨国并购效应及其影响因素的理论框架，因而有助于学术界和实践界系统地把握已有研究成果，并在此基础上开展进一步研究。

       本文的行文安排如下：第二部分对跨国并购效应进行文献计量学分析；第三部分综述跨国并购效应的内涵和类别；第四部分评述跨国并购效应的测量方式；第五部分综述跨国并购效应的影响因素、路径和机理；最后是总结和未来研究展望。

       二、跨国并购效应相关文献的计量学分析

       (一)数据来源与特征

       跨国并购的研究涉及四个学科，分别为国际商务、战略管理、人力资源和金融(Shimizu等，2004)。本文基于Web of Science数据库，参考SSCI 2013年的影响因子，在上述四个学科的学术期刊中搜索跨国并购相关文献。为保证所收集的期刊的质量，本文剔除影响因子低于1.0的期刊，最后收集到51份相对前沿的学术期刊。在此基础上，本文对1979-2015年间的跨国并购文献进行关键词搜索，主要包括：cross-border mergers and acquisitions；cross-national mergers and acquisitions；foreign mergers and acquisitions；international mergers and acquisitions；multinational mergers and acquisitions；cross-border consolidation；cross-national consolidation；international consolidation；foreign consolidation；multinational consolidation；cross-border M&As；cross-national M&As；foreign M&As；international M&As；multinational M&As；crossborder takeovers；cross-national takeovers；international takeovers；foreign takeovers；multinational takeovers。为进一步确保样本的准确性和真实性，我们逐篇阅读文献的题目、摘要和关键词，最终获得263篇跨国并购文献。我们发现1979-1990年间跨国并购文献数量仅有3篇，而从1991年开始，每一年都有相当多的样本文献在高质量英文期刊上发表。因此，本文选取1991-2015年(共25年)期间发表在高质量英文期刊上的有关跨国并购研究的260篇文献作为文献计量分析的样本数据。本文将时间切割设置为5年，共5个时间段，将阈值设置为“TOP50”，即选择在每个时间段内出现频次位列前50位的文献组成最后的共生网络。

       (二)文献计量学分析

       1.主题词共现。主题词是文献研究内容的高度概括和提炼，主题词的频次高低在一定程度上反映了现有文献的研究热点。基于搜集到的260篇跨国并购文献，本文进行了主题词共现分析(参见图1)。本文发现，关于跨国并购的研究是多视角的，学者从文化、产业、企业管理、投资者保护、进入模式、战略等角度对跨国并购绩效进行研究。此外，跨国并购的整个过程，即跨国并购动因、整合过程、绩效或者价值创造等均是研究的热点。跨国并购研究的主题词频次排名前20的词汇见表1。其中“绩效”(performance)一词出现的频率最高，达到了77次，且中心度为0.42，这说明绩效在跨国并购的研究中占据着相当重要的地位，是最受关注的研究领域。

      

       图1 跨国并购主题词共现

      

       2.文献共引。在对260篇文献进行共引分析之后，基于跨国并购绩效的重要性，本文对有关探究跨国并购结果的研究进行了分析。在对这些文献的题目、摘要和关键词进行阅读分析后，本文最终筛选出有关跨国并购结果的研究文献共计129篇。

       本文采用CiteSpaceⅢ对文献结果进行共引文献处理，将节点类型(node type)设置为被引文献，在剪枝(pruning)方式上选择“最小树算法”(minimum spanning tree)，运行结果见图2。图中的每一个节点就代表一篇共引文献。多个共引文献组成的网络，构成了跨国并购研究的知识图谱。在由这些节点组成的被引文章(即知识基础)及其摘要术语(即知识基础的知识结构)的混合网络中，共形成了11个比较明显的聚类。聚类#0国际经营绩效(international performance)，表示对跨国经营绩效的研究，Kogut和Singh(1988)、Chatterjee(1992)等的经典文献构成了这一知识基础的核心。聚类#2跨国并购结果(cross-border acquisitions outcome)，表示对跨国收购产生的结果的研究，Morosini等(1998)、Stahl和Voigt(2008)等经典文献构成了这一研究的知识基础。聚类#3并购绩效(acquisition performance)表示对跨国并购绩效的研究。聚类#4公司治理(corporate governance)是关于公司治理对跨国并购绩效的影响的研究，Moeller等(2006)、Travlos(1987)等的相关文献构成了该聚类的知识基础。聚类#5日本公司(Japanese firm)表示有关日本企业情境下的研究，Jensen(1986)等文献构成这一研究的知识基础。聚类#6国内(domestic)研究，这类研究与聚类#1跨国并购(cross-border acquisition)构成了对比，Morck和Yeung(1991)等文献构成了该研究的知识基础。聚类#7银行风险(bank risk)是从风险的角度探究跨国并购带来的结果，Roll(1986)等文献构成了该聚类的知识基础。聚类#8跨国银行并购(cross-border bank acquisition)表示有关银行业情境下的研究。聚类#9美国跨国并购(U.S.international acquisition)表示有关美国情境下的研究，Jensen(1986)、Morck等(1990)等构成了该研究的知识基础。聚类#10破坏(destruction)研究的是跨国并购是否会损坏企业价值，Bradley等(1988)、Harris和Ravenscraft(1991)等文献构成了这一研究领域的知识基础。