江泽民同志在十五大的报告中指出，要“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团”，要“采取改组、联合、兼并、租赁、承包经营和股份合作制、出售等形式，加快放开搞活国有小型企业的步伐。”十五大以来，资本运营正推动着我国国有企业攻坚阶段改革的新一轮高潮的到来。我们既要认识到实施资本运营对于推动国有资产的流动和重组，寻求公有制的有效实现形式，实现经济体制改革的新突破的重要的现实意义；同时也要重视实施资本运营所必须具备的条件，克服资本运营中出现的问题，防止资本运营步入误区。 一、资本运营对实现公有制多种形式的意义 我们建立的社会主义市场经济体制是为了解放生产力、发展生产力。实施资本运营这一反映现代化大生产客观规律和现代市场经济发展要求的经营方式，有利于打破原有体制下所形成的地域、部门、行业之间分割格局和所有制界限，通过国有资产的流动与重组，建立起多元化产权结构，使国有资产由分散走向集中，由劣势变为优势，优化国有经济的布局。 一般来说，资本运营中企业资产包括有形资产和无形资产两大块。如何利用好企业的这两块资产组建起跨地区、跨行业的集团，不断壮大自己的实力，在市场风浪中稳步前进呢？无锡“小天鹅”通过资本运营，实现“双活”局面便是一个很好范例。三年前引起广泛关注的“小天鹅”与“荷花”的战略合作，去年年底正式由品牌管理合作迈入资本联合的新阶段。去年12月上旬武汉小天鹅洗衣机有限公司在汉口挂牌。武汉荷花洗衣机厂经上级批准，向小天鹅集团赠送3410万元固定资产的51%的产权，从此正式成为小天鹅集团的重要成员之一。这是小天鹅集团推进资本经营的一个新举措，也是国内企业重组方面的一个新动向。 当前，在实行股份制改造、实施资本运营过程中，一些同志尤其是一些企业的干部职工担心会使国有资产在流动中“流失”，在重组中导致“私有化”，因而在思想观念上疑虑很多，顾虑重重。我们认为，如果国有资产长期凝滞，缺少流动性，实际盈利能力低，甚至没有盈利能力，这样的资产保值是很成问题的。当然，在缺乏规范和监督的情况下，确实出现了国有资产流失的问题。但如果国有资产不流动，将会导致更严重的流失。所以问题并不在于应不应该流动，而在于如何更有效的流动。事实上，实行资本运营，有利于国家甩掉包袱，盘活存量，有利于改进国有资产的配置和利用效率，同时也有利于对国有资产经营状况的监管。比如，在规范的证券市场上，反映企业经营状况的多项指标也将以透明度较高的方式定期公布，这显然有助于降低国有资产的管理成本，有利于对国有资产的保值增值能力实施有效评估和监测。 实施资本经营既是融资方式的大转变，也是资产结构的大调整。长期以来，国有企业由于融资渠道单一，资产结构极不合理，给企业造成了巨大压力和负担，“不搞技改是等死，要贷款搞技改是找死”，“资金难贷，利息难背”。实施资本运营，一方面融资由间接融资转向直接融资，拓宽了融资渠道，投资结构得以改变。企业改制后，不再像过去首先找银行，求贷款，而是采取增资扩股的办法，走直接融资之路。如无锡“小天鹅”仅发行A股就筹资7亿多元。这几年“小天鹅”不断把“蛋糕”做大，但资产负债率却不到30%。另一方面，随着融资方式的改变，资产结构也发生了根本性变化，企业资产中贷款比重下降，股份比例增大，其中大量的居民消费基金，社会闲散资金通过入股方式直接转为生产资金。 实施资本经营促使企业规模迅速扩大。我国国有企业受传统计划经济的影响，长期走的是一条自我积累的发展道路，企业发展缓慢。在市场经济条件下，企业要迅速壮大，除了继续搞好生产经营外，还应采取改组、购并、上市等资本经营手段。因为采取购并、上市改组等方法，能使企业资本迅速积聚。如微软、康柏、英特尔、麦当劳、本田等公司，在从小到大的各个成长阶段，靠资本运营， 增长速度分别达到了200%、100%、45%以上。不久前， 在国际上掀起轩然大波的美国波音公司兼并行动，通过成功兼并另一家飞机制造跨国公司，波音公司这个年销售300亿美元、雇员16万人的世界巨人，在一夜之间， 使企业的规模和实力及市场份额近乎翻了一番，轻易地超过了欧洲空中客车公司。可见，企业购并是企业资本扩张、实现超速成长的一种有力策略手段。在我国也有同样的例子。几年前青岛海信集团还只是一家规模不大的电视机厂，这几年通过以资产重组为重点的改革，成功地实现了企业规模的低成本扩张。如今，海信集团的净资产已从1993年6月底的不足0.89 亿元，增加到1996年底的14亿元，销售收入已从1992底的4.1 亿元增长到1996年底的25亿元，各项指标均列国内同行业前茅。1997年，海信集团实现销售收入比上年增长140.2%，利润实现翻番增长。 这一发展速度是令人瞩目的。如此快的发展速度，靠的就是资本运营，即依靠自己的优势，通过并购、合资等资产运营形式，以较少的资本投入控制和利用经济资源，实现了企业规模的低成本扩张。 二、资本运营的基本条件 资本是市场经济所配置的基本资源要素之一，其具有特殊的运行机制和实现方式。因此，资本运营需要具备相应的条件。
