从连锁董事资本到企业资本的转化：机制、动机与影响因素

       一、引言

       董事会是企业战略领导和公司治理的核心，董事会的构成对企业的行为和绩效有着重要的影响(Johnson等，2013)。对董事会中连锁董事的研究是战略管理领域和公司治理领域的一个热点问题(Kilduff & Brass，2010)。连锁董事是指同时在两家及以上企业的董事会任职的董事，在个人层面表现为董事的多重兼职，在企业层面则形成了企业间的连锁董事关系，甚至是庞大、复杂的连锁董事网络(Mizruchi，1996)。连锁董事的现象非常普遍，在美国S&P 500的企业中，55％的董事是连锁董事(Masters，2009)；在中国上市公司中拥有连锁董事关系的企业比例也从1999年的41.41％上升到2011年的86.08％(李留闯，2013)；如果考虑到规模较小的企业，连锁董事关系将会更多。连锁董事个人具有丰富的人力和社会资本，连锁董事关系促进了董事会之间、企业之间的交互，连锁董事网络成为一种“卓越的”战略网络(Useem，1984)，对企业的行为和绩效有重要的影响。

       连锁董事究竟能对企业发挥什么样的作用呢？通过回顾文献，本文发现，已有研究不仅观点繁杂，还存在相反的结论。例如，对连锁董事与企业绩效之间关系这一核心问题就存在正面影响、负面影响和没有影响三种不同的结论(Peng等，2001)。这些分歧产生的原因主要有两点：一方面，连锁董事的研究涉及很多不同的理论机制，而已有研究多是采用单一的理论视角，没能完整地认识连锁董事的作用；另一方面，企业面临着复杂的内、外部情境，在不同的制度环境、企业发展阶段、董事会构成和个人工作特点下，连锁董事的作用应该是权变的，而现有研究很少考虑内、外部情境因素的影响。为了厘清连锁董事研究的现状和分歧，为今后的研究指出方向，本文将在系统回顾和梳理已有研究的基础上，整合连锁董事的多种影响机制，引入和讨论多个层面情境因素的影响，从而提出一个完整的连锁董事研究框架。

       根据文献分析法，本文首先检索、收集了1981-2014年发表在国际顶级管理学期刊(AMJ、AMR、ASQ、SMJ、OS、JM、JMS等)、国际顶级社会学期刊(MS、ASR等)、国际顶级财务类期刊(JF、JFE、JFQA、RFS、JCF、JBF等)和国内优秀的管理学期刊(管理世界、南开管理评论等)①上题目、关键词或摘要中包含Interlocking Directors(Directorates)、Board(Director)Interlock、连锁董事、董事网络等术语的文献，并对文献进行初步阅读，判断其是否真正属于对连锁董事的研究。然后，利用这些文献的参考文献和被引用情况进行补遗，并判断所补充文献的相关性。本文所建立的文献库共包括153篇文献，其中，英文文献126篇，中文文献27篇。30多年来，连锁董事得到了越来越多的关注，相关研究的数量不断增多(如图1所示)，新的研究问题和理论观点不断涌现。社会网络分析方法的运用，便利地展示了连锁董事关系网络的丰富内涵，推动了实证研究的开展。研究情境长期以美国等发达国家为主，2000年后开始出现对中国等新兴国家连锁董事的研究。

      

       图1 各年代连锁董事研究分布情况

       资料来源：本文统计整理。

       二、连锁董事资本转化为企业资本的机制

       战略和监督是董事会的两大职能：战略职能是指董事会帮助企业获取各种资源并通过提供咨询和建议来帮助企业进行战略决策；监督职能则包括董事会对高管人员、战略实施和企业绩效的监督(Hillman & Dalziel，2003)。董事会履行职能的前提是董事会资本。连锁董事所占有的职位和关系，不仅让他们积累了丰富的知识、技能和经验等人力资本，还会蕴含着丰富的社会资本(Geletkanycz & Boyd，2011)，即连锁董事具有获得和调用人际关系、企业关系以及社会地位和声誉中嵌入的各种资源的能力。连锁董事的价值和作用就在于将其“连锁董事资本”转化为企业资本(郑方，2011)，发挥其超常的履职能力来提升企业的绩效。连锁董事既可以通过导管机制帮助企业管理资源依赖，又可以通过信号机制帮助企业获得外界的青睐和支持。

       1.连锁董事作为传递资源和信息的导管

       根据资源依赖理论，组织的生存和发展取决于控制资源的能力，企业需要加强对外部组织和环境中的资源，尤其是关键性资源的获取和控制，从而降低不确定性和交易成本(Pfeffer & Salancik，2003)。相对于市场而言，关系的嵌入是一种有更多独特机会的交换系统，关系双方的信任和承诺能促进优质资源和信息的共享与问题的共同解决(Uzzi，1997)。连锁董事嵌入在不同的企业和董事构成的社会网络当中，凝聚并传递着丰富的商业资源和机会，成为管理资源依赖的重要方式，对提高企业绩效有重要意义(Pfeffer & Salancik，2003)。

       首先，连锁董事作为边界的跨越者，能促进企业间资源的流动、吸收和相互的支持与合作。比如，当企业面临资金需求或较差的财务绩效时，会任命金融或投资机构的董事进入自己的董事会形成连锁董事关系，帮助自己获得发展亟须的资金(Mizruchi & Stearns，1988)。更重要的是，连锁董事还成为了企业间信息传递的导管和沟通交流的渠道(Podolny，2001)。充足、准确而及时的信息是董事会决策和企业发展的保证。兼任着多个董事职位的连锁董事能够对其他企业的情况乃至整个商业环境进行扫描(Useem，1984)，对新的知识、创新、机会和战略等有着及时地了解，还能获得其他企业董事会决策的过程、内在逻辑和决策导致的结果(Cai等，2014)。他们会把积累的有价值的信息、知识或经验传递到董事会运作的过程中，不仅使自己成为企业出色的建议者和有发现问题能力的监督者(Field等，2013；万良勇等，2014)，还弥补了企业及董事会内部缺乏相关信息和经验的劣势，降低了信息不对称，增强了整个董事会决策与监督的能力和效果，有利于提升企业绩效。研究发现，连锁董事带来的信息交流不仅能促进企业间在并购等方面的协调和合作，提高企业效益(Cai & Sevilir，2012)，还能促进创新、战略等行为在企业间的模仿、学习、扩散或趋同(Cai等，2014)②，使得企业与外界保持行为的一致性和竞争平等，降低了环境变化和创新涌现带来的不确定性和风险，提高企业的合法性和绩效。