[中图分类号]F275.5[文献标识码]B[文章编号]1000-5072（2002）06-0060-10 一、导论 随着我国市场经济体制的逐步建立和完善，企业之间的竞争日益激烈，资本投资越来越成为企业在市场经济大潮中立于不败之地的一种重要手段，它对企业的生存和发展具有深远的影响。如何提高资本投资决策水平是国内外理论与实务界长期关注的重要课题。 国际上十分重视对企业资本投资决策实践的总结。自从关于现金流量折现方法在实践中的应用情况的论文发表以来，[1]各种重要学术刊物上的有关文献层出不穷，如[2～4]。英国著名机构CIMA还定期聘请专家对该国企业资本投资决策实践进行调查和预测。[5]这种做法打破了学术界潜心追求理论上显得完善的各种复杂方法，而忽视所研究的方法在实际中被接受应用的情况的传统，在理论与实践相结合方面迈出了一大步。美中不足的是，上述研究仅涉及美国、英国等地的大型企业，或局限于某个单一行业，对资本投资决策实践只注意现状的描述，不关心形成现状的原因。更为严重的缺陷是，对资本投资决策实践与绩效的相关性未给予足够的重视。因此，国际上已有的研究成果主要是关于资本投资决策的现状是什么，没有分析为什么会如此，更谈不上如何改进。我国在资本投资决策方面的研究主要是关于决策方法的，尚未见到对实践的总结和分析。 “我国企业资本投资决策实践与绩效实证分析”项目旨在通过调查和实证分析，系统地总结我国企业资本投资决策实践，分析其形成的原因，评价资本投资绩效，研究投资决策实践与投资绩效之间的相关性，以实践为基础探索改进资本投资决策实践，提高资本投资决策水平的方向与方法。 二、问卷调查的基本情况 1.本次调查研究主要包括以下几个问题： （1）企业资本投资的目的； （2）企业资本投资的决策权限； （3）企业资本投资的决策程序； （4）企业采用的资本投资决策方法； （5）影响企业资本投资决策的内部因素； （6）企业资本投资的经济效益； （7）影响企业资本投资效益的因素； （8）企业资本投资绩效评价的主要指标； （9）其他有关问题。 2.数据收集情况 我们在全国范围内进行问卷调查，问卷调查对象共300家，总共收回121份调查问卷（回收率40.3％）。其中有19份回收的调查问卷不完全，因此有效的调查问卷为102份（真正回收率34％），符合问卷调查回收概率30～40％的要求。 我们回收的有效问卷所调查的企业遍及全国各地（表1），涉及大型、中型和小型三种规模（表2）及国有、民营、集体等多种所有制形式，并涉及机械、纺织、化工、电子、医药、建材等多种行业。 表1 问卷调查对象的区域分布 地区企业数 百分比 沿海发达地区（上海、广州）4140％ 沿海次发达地区（浙江、江苏、山东、福建） 2626％ 其他地区 3534％ 表2 问卷调查对象的分布 企业规模 企业数百分比 大型 3331％ 中型 4544％ 小型 2424％ 在调查方法上，我们请各地区尽可能地随机选择填写单位，以反映企业的真实状况，并到一些企业作实地调查，了解企业资本投资的具体情况，以保证问卷调查的总体质量基本可靠，从而可以得出基本可靠的调查结论。 三、调查结果和结论 （一）对企业资本投资决策时间与绩效的总体分析 1.企业资本投资的方式。从表3中我们看出：企业资本投资使用最多的方式是现金投资（77％），43％的企业使用了固定资产投资的方式，其他分别是无形资产投资（21％）、股票投资（16％）、存货投资（14％）和债券投资（9％）。说明大部分企业选择了实业投资的方式，即生产性资产投资，而使用证券投资和其他投资方式较少。 表3 企业资本投资的方式 企业资本投资的方式选择企业数占全部企业百分比 现金投资 7877％ 固定资产投资 4443％ 无形资产投资 2121％ 股票投资 1616％ 存货投资 1414％ 债券投资 9 9％ 2.企业资本投资的目的 表4表明获利是企业资本投资的主要目的（77％），而43％的企业是为了扩大企业的规模27％和18％的企业分别是为企业产品销售服务和控制被投资方，18％的企业是为了其他目的主要有为有稳定的原材料供应、享受国家税收优惠政策、安排企业富余人员等。 表4 企业资本投资的目的 企业资本投资的目的选择企业数占全部企业百分比 获利 78 77％ 扩大企业的规模 44 43％ 为企业产品销售服务 27 27％ 控制被投资方 18 18％ 其他 18 18％ 3.影响企业资本投资决策的内部因素 从表5中可以看出，企业进行资本投资决策主要从企业本身的财务状况（60％）和盈利能力（47％）来考虑，21％的企业则考虑到筹资能力的因素，而很少考虑私人关系（9％）等其他主观因素。
