当公司经理与股东之间不存在信息不对称，并且经理与股东之间的报酬—绩效契约是完全的，那么激励性契约就没有必要了。但是，现实的市场是不完美的，公司经理存在道德风险和逆向选择问题，代理成本是不可避免的。对于追求财富最大化的股东来说，为了最大程度地减少代理成本，就要和经理签定报酬—绩效契约，从而激励经理选择和实施可以增加他们财富的活动。 中国上市公司高级管理层（注：本文所说的高级管理层是指公司董事会成员、总经理、总裁、副总经理、副总裁、财务总监、总工程师、总经济师、总农艺师、董事会秘书和监事会成员。）的激励情况怎样呢？对他们采用了哪些激励形式？高级管理层的报酬有多少？存在一些什么特点？它们是否按照代理理论预测的那样，与公司的经营绩效存在显著的正相关关系？高级管理人员的持股比例有多高？是否达到了相应的激励效果呢？本文通过对中国上市公司高级管理层报酬的考察，试图回答以上问题。 一、高级管理层激励现状的总体考察 上市公司作为我国国有企业改制的“领头羊”，无论是经营业绩，还是内部的管理机制都优于其它国有企业，上市公司高管人员激励的现实效果，可以为分析我国企业内部激励机制提供较有说服力的证据。基于这种考虑，我们对上市公司1998年年报中公布的董事会成员、总经理和监事会成员（注：尽管我国绝大多数上市公司的监事会形同虚设，但是监事会的成员大部分是公司的高级管理人员，因此我们也把监事会成员作为公司高级管理层的一部分。）的报酬情况和持股情况进行了考察。 我们以1999年4月30日公布年报的816家A股上市公司为样本。 考虑到极端值对统计结果的不利影响，剔除了净资产收益率低于－1000%的三家公司（深华宝－1357.82%、石劝业－1217.24%、郑州百文－1184.46%），选取了813家公司。同时，在分析高级管理人员货币性报酬与公司业绩的相关性时，剔除了未披露高级管理人员年薪的48家公司，以765家公司的数据作为研究对象； 在分析高级管理人员持股情况与公司业绩的相关性时，剔除了未披露高级管理人员持股情况的22家公司，以791家公司的数据作为研究对象。概括起来， 我国上市公司高级管理层的激励情况存在以下一些特点： 1.总体报酬水平存在明显的行业差异，各公司之间差异显著。从表1可知， 我国上市公司高级管理层的总体年度货币收入存在明显的行业差异。从年度总体货币收入的均值统计结果来看，收入最低的是造纸业，为142809.8元，其次是交通运输设备制造业，为166829.4元，高级管理层总体收入最高的高科技行业，为366430.3元，其次是房地产行业，为328148.8元。从年度收入的方差统计结果来看，各公司的差异十分显著。从表1可以发现，方差值非常大，平均为5.76E+10。 表1 上市公司高级管理层分行业年度货币收入描述性统计结果 单位：元 行业均值中值方差 电子业 273515.5 2054418.57E+10 房地产业328148.8 2230008.01E+10 纺织业 221405.3 1511004.28E+10 高科技 366430.3 2043561.53E+11 公用事业283772.1 2558404.26E+10 化工业 214145 1779982.23E+10 机械制造业 271599 1978913.71E+10 家电业 299048 2327559.56E+10 建材业 230009.5 1885172.74E+10 交通运输设备制造业 166829.4 1276492.68E+10 金融业 248300 1385006.36E+10 农业232783.1 1870002.61E+10 商业279286.6 2208005.6E+10 食品业 317797.2 2785525.1E+10 冶金业 209240.8 1444454.05E+10 造纸业 142809.8 1469504.97E+10 制药业 294816.6 2218685.82E+10 综合类 278554.6 1938728.06E+10 全部样本261952.7 1938725.66E+10 行业 最小值最大值样本 电子业 321401530000 23 房地产业 57517956023 24 纺织业 0931994 56 高科技 01410106 32 公用事业 0894735 61 化工业 0828000 74 机械制造业 01038128 66 家电业 01460463 24 建材业 28996720000 24 交通运输设备制造业 0715529 31 金融业 92600623600 4 农业 0655300 15 商业 01098448 89 食品业 0896300 23 冶金业 0957133 46 造纸业 0271169 13 制药业 406881345000 28 综合类 01622318 132
