一、天津证券交易市场的形成和发展 天津最早的证券交易活动始于民国初年。民国以前，虽然天津有许多帝国主义投资开办的企业，诸如先农房产公司、英商济安自来水公司、法国电灯房、山海关汽水厂等，其中都有不少中国人的投资，但是这些公司印发的股票性质属于投资凭证，是不能自由流通、买卖的。国人在天津开办的现代企业不多，但所发股票也属投资凭证。民国建立后，“原先投资的官僚军阀富商因政局变迁、经济状况和财产继承等变化，有些户以股票求售。此时，有原来经营兑换铜元、杂钞、外币兼营彩票奖券的裕大、顺兴等钱铺，它们在主业之外兼营一些股票，代客买卖，挂牌市价，收取佣金每月各家都能有几笔成交”，“售主大都是没落的本主或其后人，买主不外是本地新兴的商业资本家或是与各该企业主持人有关系的内幕知情人，或是外地来本市的财主。”（《天津文史资料选辑》第25辑，第135页。）交易的股票主要是北京自来水公司、恒源纱厂、寿丰面粉厂的股票。同时，经营外汇交易和国外金公债的永盛洋行、瑞隆洋行、也顺带买卖外国股票、英租界工部局的债券，所以中国人之间的外股买卖、如济安自来水等股票偶有交易便归这两家代办。这是天津市中外证券交易市场形成的开始。 1918-1920年间，北京、上海等地先后成立证券交易所。交易所开业后，盈利甚丰，巨额的利润刺激了人们的获利神经，一时间各地群起仿效，争设交易所，天津也加入了这一行列。1921年，由北洋政府批准，天津成立了“天津证券花纱粮食皮毛交易所股份有限公司”。资本250万元，理事长为曹锟之弟曹钧，当年10月1日在天津东马路开始营业，以其本所股票期货为主要交易对象，兼营其他股票买卖。这样，天津的证券交易活动就一度结束自发、零星、分散的交易，进入有组织、有管理、集中交易的交易所交易阶段。然而，好景不长，由于管理不善，内部亏累，1922年3月被迫暂停营业，5月直奉战争迫在眉睫，再次宣告停业。这就是天津市证券交易所的第一次起落。 交易所的证券交易虽然停止了营业，但是，天津的证券交易活动不但没有结束，而且较前还有进一步的发展。1922年5月以后，天津的证券交易回复到交易所设立之前的自发、分散状态，不过这时增加了银行所设证券部、信托部代客买卖证券的活动，并占很大的比重。分析其社会经济条件和原因，有三个方面：一是第一次世界大战后，帝国主义卷土重来，民族工业为谋生存，招股增资者日多，股票数量年年增加；二是国民政府成立后，不仅承认北洋政府发行的各种公债，而且连续多次发行国库券和公债，市场上债券数量大增；三是商业银行积极利用其在京、沪、汉等大城市的分支机构、作为信息网络，将他们吸收的储蓄存款也用于证券经营。这三种情况成为天津证券市场进一步发展的契机。 1931年“9·18”事变后，大批游资从东北、华北各地调集天津，当时工商业因受时局影响，呆滞不振，而公债投机亦受政局动荡而疲软，迄在低价上徘徊。游资为寻找出路，有些人看好大工业企业、银行的股票（如济安、先农、恒源、寿丰、启新、滦矿、盐业银行、金城银行等）。以金城银行的股票为例，当时除每年度发付官利六厘之外，还发给红利八厘，共合一分四厘，而存款利息，一般是定期不到一分。可见，股票收益很大，因之交易量增加。1936年春，国民政府第三次整理公债，发行统一公债14.6亿元，换回旧有公债33种，公债种类减少，价格单一，利用公债种类多互相套做从中取利的机会减少，公债交易逐步缩小。1939年，国民政府宣布停止公债还本付息，公债买卖就此结束，股票交易开始支撑整个证券交易市场。股票交易活跃、行市上涨，不但出现了“跑合人”（经纪人），后来更发展成为经纪行。三、四十年代之交，天津主要的华商证券经纪行有：隆泰行、大众信托公司、联兴行、久安信托公司、新华银行证券部、广安行、中华平安公司等。天津的证券交易活动进入了证券经纪行交易时代。 1941年春，新华银行经理俞君飞，久安经理言镕甫，大众经理杜韵笙，连同隆泰、联兴共五家，成立联合营业处，地点设在新华银行二楼，约定每家各派去一人联系业务，办理货款交割手续，五家之间互不出佣金，对客户则统一按成交额2.5‰计收佣金，形成为非正式的业规之一。以上各家都兼营上海众业公所的洋商股票交易。 二、天津证券交易市场的兴盛 从1942年到1945年“华北有价证券交易所”开场，天津证券交易活动进入兴盛时期。 1941年12月太平洋战争爆发，外国股票、在华的洋股和外汇买卖活动被迫停止，原来那些搞投机活动的人集中到华商股票的证券交易上来。加之，在通货膨胀的情况下，股票本身具有一定的保值作用。例如启新洋灰公司的股票1941年比1936年上涨152%，这尽管不如同期物价上涨得快，上涨指数为350%，但是，由于股票价格总是处在不断波动状态，所以持有或交易股票仍是有利可图。因而，不仅实买实卖的交易增多，而且专事买空卖空（业中流行的术语称之为“浮多”或“浮空”）纯以谋取差金的投机交易也大为风行。1942年底，日本帝国主义在天津搜刮军用钢铁，竟然强行拆掉纱厂的机器，充作军需原料，纱厂停工，纱厂及纱布商的资金转移到黄金和证券市场，其他与军需有关的行业也跟着进入。证券交易为适应这种需要，出现了期货交易，以五天为期，届时交割，投机者可在此期内，随时可以通过买空卖空冲平交易，到期只需收付差金即可了结。于是，以启新洋灰公司股票为首的证券交易，成为天津市场上最热门的投机筹码，与黄金、纱布并驾齐驱。股票成为投机者的三大“乐园”之一。
