企业经营活动所承担的风险水平，是企业投资决策时需要考虑的重要内容，它不仅关乎微观企业的持续经营，也影响着宏观经济的平稳运行和均衡发展(Nakano & Nguyen，2012；盛明泉等，2018)。在企业的日常经营过程中，管理者通常需要面对诸如主营业务及产品多元化扩张、规模并购等具有风险特性的行为决策。早期研究认为，企业冒险行为有助于公司把握有利的发展时机，从激烈的竞争中脱颖而出(John et al.，2008；Cucculelli & Ermini，2012)。但近年来较多文献研究表明，企业承担的风险过高可能与股东利益最大化原则背离(陈闯等，2016)。一方面，企业管理者的财务舞弊、违规担保、关联交易等机会主义自利行为在直接损害公司利益的同时，还提高了公司风险水平(Bentley et al.，2013；王化成等，2016；郭瑾等，2017；孟庆斌等，2019)；另一方面，管理者存在高估风险承担能力的倾向，会加剧企业过度投资等非效率投资行为的发生(刘艳霞和祁怀锦，2019)，提升企业风险。这样非但不能给企业带来与风险成比例的利润，反而极大地增加了企业资源消耗和财务风险，导致企业极易陷入融资困境和经营危机(Higgins et al.，2015；宋建波等，2018)。在当前国际经营环境日趋复杂，我国企业高杠杆经营仍居高不下①，而中美贸易摩擦持续酝酿又带给企业经营的极大不确定性的大背景下，探讨如何有效防控企业风险，促进企业稳定发展，保障投资者利益，不仅具有很好的学术价值，同时也具有较为重要的现实意义。 本文主要关注投资者关系管理对企业风险承担的影响，之所以选择该视角进行研究，主要基于以下原因：(1)在中国资本市场，投资者关系管理制度被中国证监会作为一种保护投资者利益的重要手段而强制引入(权小锋等，2016)，近年来受到了监管部门、上市公司、分析师、投资者的日益重视②。监管部门建立这一管理制度的初衷旨在促进上市公司与投资者之间关系的改善，提高上市公司信息透明度，加强外部对公司经营运作的约束和监督，降低投资者风险。(2)从投资者关系管理的制度内容来看，投资者关系管理本质上是一种自内向外的自主性治理机制和行为，为规范上市公司经营行为、管控企业风险提供了较大可能。投资者关系管理建立了上市公司与投资者之间的双向沟通渠道(Chandler，2014)，上市公司通过向投资者充分披露相关信息，有效缓解了投资者与公司间的信息不对称，形成市场对企业风险性行为的有力监督和约束。同时，上市公司也可以利用分析师、经纪商和投资者等外部监督者反馈的信息(权小锋等，2017)，帮助公司优化风险决策。(3)企业风险是投资者和上市公司最为关注的问题之一，而在信息技术快速发展的背景下，投资者关系管理能够为投资者提供便捷获取企业风险相关信息的渠道和监督平台③，强化了对企业风险承担的治理作用。与此同时，在中国股权比较集中的资本市场环境下，中小股东的话语权较为有限，公司管理层在开展投资者关系管理活动中具有一定的自主权，中小股东所获取的信息可能是管理层策略性披露和策略性沟通的结果，因此投资者关系管理对于企业风险承担发挥的作用如何仍是不确定的。 鉴于此，本文利用2012-2017年我国沪深A股上市公司作为研究样本，实证检验了投资者关系管理与企业风险承担的关系，并主要研究了以下问题：(1)探讨投资者关系管理与企业风险承担之间的关系，检验投资者关系管理是否能够影响企业所承担的风险水平。(2)对投资者关系管理影响企业风险承担的作用机理或调节条件进行研究，考察良好的投资者关系管理一定程度上能否形成对企业内外部监督机制的弥补，从而对企业风险承担产生治理作用。(3)测试投资者关系管理通过抑制过度负债和过度投资来降低企业所承担风险的两个主要渠道，同时进行拓展性检验，排除投资者关系管理因此造成企业投资不足而带来投资效率损失的可能。(4)对影响投资者关系管理质量水平的潜在重要因素进行深入分析，以期探究如何加强上市公司投资者关系管理工作，从而有效降低企业所承担的风险水平。 本文的研究贡献主要体现在三个方面：首先，丰富了企业风险承担领域的文献。与以往聚焦于董事会、股权激励、分析师等内外部治理力量对企业风险承担或企业风险行为影响的研究不同，本文发现投资者关系管理这种自内向外的自主性治理机制在抑制企业过多的风险性行为、降低企业承担过高风险方面有治理效应，丰富了企业风险承担及公司治理方面的研究。其次，拓展了投资者关系管理经济后果的研究。目前国内外关于投资者关系管理的研究仍较少，且以往文献对于投资者关系管理的研究较多局限在绩效框架内，即集中于从企业价值层面直接分析投资者关系管理与市场绩效或企业业绩之间的关系(Vlittis & Charitou，2012；Kirk & Vincent，2014；马连福等，2010)，本文从企业风险承担的视角对投资者管理的经济后果进行检验，并探究投资者关系管理对企业风险承担的影响机制，丰富了投资者关系管理的研究。再次，补充了投资者关系管理影响因素方面的文献，有助于指导上市公司投资者关系的建设与强化。本文沿袭前人研究，基于数据可量化原则，构建了综合衡量企业投资者关系管理水平的新指标。新指标利用现有公开数据库中的多项数据定量构建，易于量化，可进行持续性更新和动态调整，且具有一定客观性。在此基础上，本文拓展性检验表明，高管财务背景、董秘专业能力、机构投资者调研以及网络媒体平台开通等内外部因素显著影响企业投资者关系管理水平。本文的研究既有利于监管层更好地评价上市公司投资者关系管理水平，也便于指导上市公司更好地开展以及加强投资者关系管理工作。
