随着品牌经济时代的到来，企业和政府对品牌价值的重视程度日益提高，品牌价值不仅是市场营销中一个重要参考指标，而且在企业兼并收购和投融资项目中也扮演着重要的角色[1]。以往多数研究表明，创新投入有助于企业品牌价值的提升[2，3]。但是，由于创新投入本身具有高风险、不确定性、知识溢出性以及跨期收益等特征，因而董事会如何权衡未来发展与短期收益的关系，成为影响企业创新投入的主要问题。 传统理论认为研发创新能够提升企业的品牌价值[2]。然而，随着品牌价值的提升，企业是否能够保持持续性的创新投入，以避免当期品牌价值提升所引发的管理层短视行为问题值得思考。目前学界针对这一问题并没有深入探究，然而，该问题的解答能为企业维持创新投入与品牌价值的良性互动关系提供相应理论指导。因此，研究企业品牌价值对创新投入的反馈作用及二者间相互影响的内生性关系是非常必要的。此外，企业作为研发创新的主体，其创新能力的提升主要取决于公司治理模式下创新机制的建立[4]，而董事会作为公司内部治理的核心，在企业相关决策活动中起到主导作用，且董事会的运作效率、结构、独立董事制度和激励措施等都关系着董事会的治理效能[5]，治理效能又进一步影响企业技术创新投入与品牌价值的关系。虽然现有多数研究围绕董事会特征对创新投入影响的问题展开，但关于董事会特征在创新投入对品牌价值影响关系中起何种作用的研究鲜有涉及。有鉴于此，本文围绕两个问题进行展开：一是品牌价值对企业创新投入的内生性作用机制如何?二是不同董事会特征如何影响企业创新投入对品牌价值的关系?为解决以上问题，本文拟利用2012-2017年《中国500最具价值品牌》排行榜中A股上市公司的面板数据，探究创新投入与品牌价值的内生性关系，以及不同董事会特征在其中的作用。 本文创新之处在于：第一，实证研究了企业创新投入与品牌价值之间相互影响的内生性关系，弥补了现有研究只考虑创新投入对品牌价值的单向作用，而忽略了两者间互为因果关系的不足，进一步延伸了两者关系范式；第二，现有涉及董事会特征的相关研究，鲜有提及它与品牌价值的相关关系，且已有的研究并未就董事会特征与创新投入关系得出一致性结论，本文将这三个变量进行整合，拓展了董事会特征的研究视角；第三，在研究方法上，现有研究较多采用OLS的估计方法，无法解决内生性的问题，得出的结论可能存在偏误，本文将运用联立方程组模型的3SLS方法进行回归估计，不仅控制了内生性的影响，还排除了工具变量选取的主观性，提高了研究结论的可靠性。 文献回顾及研究假设 1、相关概念界定 (1)品牌价值的概念 品牌价值(brand value)是由消费者、专利、商标、渠道、管理和人才等多种因素共同作用形成，最终会影响股东价值[6]。Amble和Styles[7]认为品牌价值是企业财务价值的体现，是其在生产经营活动中产生的未来现金流的现值，具体表现为：可由各种成功的营销策划和活动所产生，最终表现为贸易过程中产品或服务积累起来的可度量的财务价值[8]。因此，本文对于品牌价值的定义参照Raggio和Leone[6]的研究，将其定义为由多种因素共同影响形成的品牌销售价值或替代价值，并最终可反映到企业的财务绩效。 (2)董事会特征 Zahra和Pearce认为董事会的属性由董事会特征、董事会程序、董事会结构以及董事会构成四个方面组成，具体包括董事的独立性、背景、持股率以及影响董事业绩与利益的其他相关指标[9]。围绕董事会特征的概念，国内学者也对董事会特征的相关维度进行了界定，具体包括激励性特征、独立性特征、行为特征、稳定性特征、控制权特征、多元化特征以及透明度特征等[10，11]，这些特征并非相互独立，而是彼此之间互相影响，共同主导着董事会的整体运行。综上，本文认为董事会特征是总结董事会的内在特点，通过对指标的量化，从而反映董事会的具体情况，并以此作为衡量董事会治理是否有效的标准。 2、创新投入与品牌价值 自熊彼特提出创新理论以来，关于创新的相关研究就一直是学术界的热点话题。关于创新投入对品牌价值具有促进作用的原因如下：首先，创新投入能力强的企业向利益相关者传达了先进技术水平和强大核心竞争优势的信息，有利于企业树立行业内技术领先形象[12]，助其不断完善和升级现有的产品，满足消费者日益变化的需求[13]，从而提升顾客的满意度和忠诚度，进一步促进企业品牌价值的提升；其次，创新投入积累的创新能力和创新经验具备异质性资源的特性[14]，而企业拥有异质性资源是提升品牌价值的持续动力[15]；最后，通过创新活动将智力转化为成果使得创新产品满足消费者的心理需求，为企业带来较高利润，从而达到提升品牌价值的目的。此外，李园园等认为领先的技术创新水平是企业创造品牌价值的重要因素之一[16]。同时，品牌价值又会对创新投入产生反馈作用，即品牌价值构成了创新投入的约束变量。其原因为：一是品牌价值的维系会倒逼企业进行创新投入，因为拥有高品牌价值的企业会受到社会的广泛关注，为了维持其品牌形象和知名度，企业需要不断增加创新投入以研发新产品满足顾客日益变化的需求，从而达到增加顾客留存率的目的。二是品牌价值产生的有效收益为企业技术创新投入提供了一定的基础保障：一方面，品牌价值的提高可以为企业带来超额利润[17]，利润的回馈能有效促使投资者追加投资以及吸引新投资者入驻，从而为技术创新投入提供资金保障；另一方面，企业品牌价值的提升会增强企业内部凝聚力[18]，使员工产生自豪感和荣誉感，促使其形成创新文化氛围，有效避免了创新人才的流失，从而有效满足技术创新投入的人员保障。三是品牌价值高的企业有效降低了技术创新的投入成本，因为拥有较高品牌价值的企业更容易获得利益相关者的信赖，而利益相关者是企业技术创新的行为主体[19]。所以，品牌价值高的企业能以较低的成本对创新资源进行整合。此外，品牌价值是获取政府补贴的关键因素，高品牌价值企业更容易获取政府给予的创新补贴，从而使其技术创新投入费用增加。由此可知，二者存在相辅相成、内生互动的关系，而不是单向的影响关系。基于上述理论分析，本文提出如下假设：
