编者按：企业资本经营在西方国家已很普遍，而在我国尚处于起步阶段。为了使人们更多地了解资本经营，我们将连续刊登这方面的文章，以期引起大家的关注。 内容提要：本文从企业资本经营的内涵、中国企业资本经营的必要性、企业资本经营的模式，以及当前企业资本经营存在的问题等方面对资本经营的一些问题作了具体的分析和探讨，使人们能够对资本经营有个较深的了解和认识，为促进中国企业资本经营的发展起抛砖引玉的作用。 关键词：资本经营、产品经营、资产剥离、兼并收购、联合、托管 一、企业资本经营的内涵 企业发展战略一般可分为两种：产品经营和资本经营。产品经营是企业发展的基础，主要包括产品的生产、销售等，经营者的目标只局限于商品经营效益的最优化。资本经营是在企业产品经营达到了一定基础之后更高级的经营方式，是对“生产商品的商品”即资本实施经营，将资本因素视为企业效益最优化的核心。具体而言，资本经营是指以追求最大利润、促进资产最大增值为目的，以价值形态经营为特征，利用资本市场，通过对企业内外资产进行综合运营的一种经营模式。 资本经营与产品经营是既有区别又有联系的两种经营模式，其区别主要体现在： 1.经营领域不同。前者：资本市场、资产以及产权的流动与重组等；后者：生产、销售、服务等经营活动。 2.经营对象不同。前者以企业资产为经营对象；后者则与产品、服务（劳务）等为经营对象。 3.经营形态不同。前者是价值形态，后者是物质形态。 4.市场条件不同。前者关注资本市场结构、资金流向、资本市场气氛等；后者关注原材料价格、产品价格、销售渠道等。 5.管理要求不同。前者需熟悉国际国内金融市场、最新投资动态等；后者需熟悉行业动态、产品市场趋势等。 6.盈利来源也不同。前者以资产卖出价格大于资产内在价值、资产买入价格低于资产内在价值为盈利来源，后者则以生产、销售增值、劳务增值为盈利来源。 二、中国企业资本经营的必要性 企业发展初期总是以产品经营为主，但是当企业发展到一定规模、有了一定基础之后，就必须向资本经营转换，因为： （一）资本经营模式有着产品经营模式所无法比拟的优势。 1.资本经营可以加快企业扩张的速度。 按照产品经营模式，企业扩大规模完全要靠自身的积累，其速度无疑是十分缓慢的，难以在短期内造就经济巨人。而在资本经营模式下，企业可以运用发行股票、债券、配股、增发股等方式从资本市场筹集资金，然后选择某个业务范围符合自身发展战略的企业作为标的进行收购兼并。如果该企业想迅速扩大市场占有率，可以收购生产相同产品的其它企业，注入自己的技术和品牌，并将其产品纳入自己的销售渠道；如果想生产某种市场上已存在的新产品，可以通过控股生产该产品的企业将其产品归至自己的名下，从而省去了开发研制以及建厂房、购买设备、培训工人、树立品牌形象等众多手续，速战速决；如果想降低生产成本、销售成本，则可向前收购为本企业提供原材料和零部件的企业，向后收购销售本企业产品企业等，无论是何种方式，其扩张速度都要比单纯自身积累开发项目、投资快得多。 2.资本经营能有效地盘活资产存量、提高资产质量。 资本市场为企业盘活资产存量、提高资产质量提供了许多便利。如通过股权出售、置换等方式进行的资产剥离，让公司将非经营化闲置资产、无利可图资产以及已经达到预定目的的资产从公司资产中分离出来，从而大大提高资产运作效率。再如利用证券市场进行收购兼并，往往让企业扬长避短、优势互补，也可让一个企业便利地调整业务、产品结构，提高资产质量。 3.资本经营有利于实现跨地区、跨行业的多元化经营战略，分散投资风险。 在产品经营模式下，企业要进入某个地区或某个领域，需要做许多工作，诸如：考察当地的市场状况，向主管部门提出申请、招聘专业人才、购买有关生产技术、引进有关设备、培训新工人、拓展销售渠道等。有些地区或领域由于某些条件极为苛刻而使那些想涉足其中的企业望而兴叹。而对于资本经营者来说就没有这么复杂了，他们只需要对该地区或该行业中的有关企业进行调查，选择其中合适的目标进行收购，可以缩短时间、减少资金耗用量和人力投入，成功的机会也更大一些。 （二）从中外成功企业的发迹史看，它们的高速发展很少不是通过资本市场而实现的。 韩国的大宇集团原是一家由5人合办的小企业，由1967年成立。成立之初仅500万韩元资本，先以来料加工进行出口创业，实力逐步增强，70年代开始向资本密集的重化工领域开拓。为在较短时间里迅速发展，大宇十分重视金融的作用，充分利用银行资金，开始收购活动，1970年收购东南纤维，1973年收购东洋证券形成了现在的大宇证券；1975年收购了比它还大的机械会社。大宇就是这样利用资本经营方式——收购，迅速完成产业结构调整，进入了世界500家最大工业公司行列，成为韩国发展最为迅速的企业。美国IBM公司通过资本市场企业规模扩大了200倍，成为世界电脑行业的翘楚。没有美国股票市场、不转向资本经营战略就不会有通用电气、可口可乐、麦当劳和微软这些称雄世界的大企业的今天。再看上海申华实业股份有限公司，作为上海市首批股份制试点企业之一，从一家名不见经传的乡镇企业，充分利用资本经营手段，在短短的9年时间里发展成为目前拥有股本11934万元，总资产7亿元，净资产达3.2亿元的新型股份制企业，形成以客运业为基础，房地产业、酒店旅游和工贸并举的大物业经营格局。很难想象，如果申华没有走上市公司之路，仅靠客运发展，要到哪一年才能达到今天的规模。著名的诺贝尔奖金获得者施蒂格勒曾指出：这一百年来，世界上前500强大企业，无一不是通过资本经营，通过兼并、扩充而扩展起来的。
