中图分类号：F276.7文献标识码：A文章编号：1672-0334（2003）04-0038-04 1 引言 企业重组的形式主要有企业扩充、分拆以及对企业支配权和所有权的结构改造等。重组企业资产的典型形式就是购并（M&A）[1]。所谓跨国购并是由两个或两个以上国家的企业所形成的购并[2]，也就是说收购国外的企业，通常以合并、兼并的方式来实现。 在韩国，企业发展并不成熟，进行企业购并的必要性并不是非常紧迫；由于韩国财阀气息浓厚，在各财团内部，实际上已经进行过一系列的企业间的合并；过去出现了很多因政府主导型经济政策失败而产生的经营不善的企业，已经发生的国内企业间的购并行为也都是政府行为，而并非企业主动。 进入20世纪90年代以后，国际上的企业跨国购并（CB M&A）格外引人注目。在生产跨国化、贸易和投资自由化、商品世界化、资本国际化和市场全球化的趋势下，一体化的全球性企业正在逐步兴起。随着内外经营环境的急剧变化，韩国企业为了保持竞争力，谋求持续成长，以整顿没有经济核算能力的工作部门和给成长产业注入新秩序为目的，开始致力于企业重组工作，1996年12月韩国正式加入经济合作开发组织（OECD），从而加快了金融市场的开放速度[3]。随着世界贸易组织（WTO）的成立，韩国国内市场得到进一步开放，这使得韩国企业不得不直接与外国企业竞争。因此，韩国制定了跨国界经营发展战略，对国外进行投资也迅速增长。东南亚金融危机后，韩国虽然受到国际货币基金组织（IMF）的资金帮助，但是韩国企业更是面临巨大的挑战和机遇。为了恢复企业及其商品的国际竞争力，企业不得不进一步走向国际市场。对外直接投资成为拓展市场的一种选择，而跨国购并能够快速进入海外市场，短时间内形成规模效应。同时也可以避免与发达国家发生贸易摩擦，并获取外国的先进技术和市场信息，在一定程度上规避贸易壁垒。 通过建立一个模型来说明具有哪些特征的韩国企业对外直接投资时采取跨国购并的可能性比较大。首先，分析一些影响企业跨国购并可能性的变量，提出假设；然后，设计实证研究方法并提出分析模型；在第四部分给出实证分析结果并进行了讨论；在最后一部分得出结论，并希望能够对正在逐步融入世界经济圈的中国企业跨国发展提供一定的参考和借鉴。 2 影响韩国企业跨国购并可能性的因素 企业海外直接投资的方法有新企业的建立、合资、收购国外企业等几种。韩国企业通过推进跨国经营的外部成长战略获得了外部资源的支配权，从而可以在短期内取得经营成果。在对韩国企业采取跨国购并的研究中，首先考虑的问题是在韩国企业中何种类型的企业选择跨国购并的可能性大，进而考虑用哪些变量比较能说明海外企业收购的可能性。根据国际上跨国购并的实证，我们简要分析以下影响韩国企业跨国购并可能性的因素并提出一些假设。 （1）购并国内企业的经验 我们认为在国内企业之间的购并为跨国购并提供一定程度的企业间协同的经验，有收购经验的企业，熟悉并掌握了收购运作的程序，可能离开在其国内已具有支配权的市场，在海外进行收购的可能性提高[4]，所以有无收购国内企业的经验将会影响企业跨国购并的可能性。因此我们认为国内企业的购并经验将提高实施跨国购并的可能性，即国内的购并经验与企业进行对外直接投资时跨国购并的可能性成正相关关系（H1）。 （2）企业进入他国的数量 企业进入他国的数量，即设立当地法人的外国数量。当某企业收购海外企业时，越是熟悉外国的企业环境和企业文化，越是能够在实施收购外国企业时减少不适应。研究结果表明，对外直接投资的进入方法和子公司所在国的数目之间有正的相关性[5]。因此，企业进入他国的数量越多，企业进行对外直接投资时越有可能实施跨国购并（H2）。 （3）销售额增加率 企业销售额持续不断地增加，有赖于市场的不断扩大。研究说明，通过海外企业收购来推进企业的扩张，销售额是一个重要的指标[4]。企业维持适当的销售额水平，找到更大市场的项目对企业的成长有很重要的影响，因此随着国内市场的逐渐“饱和”，收购海外的企业将是扩大市场、提高销售增长率的重要手段之一。故可判断出销售额的增长有可能使企业收购海外企业的可能性提高。因此我们认为，企业销售额的增长率与企业进行对外直接投资时跨国购并的可能性成正相关关系（H3）。 （4）企业的规模 当企业国际化时，企业的规模是一个重要的因素。因为企业规模越大，越有可能相对地多拥有经营资源和剩余能力。这样，企业将有可能进行对外直接投资（FDI），从而实施国际购并的可能性相应增加。在推进企业跨国经营战略中，进军海外市场的方法是所面临的重要选择之一，总资产的规模越大，企业进行对外直接投资时跨国购并的可能性越高[5，6]。因此，企业的规模（总资产）越大，在进行对外直接投资时越有可能实施跨国购并（H4）。 （5）流动资金 因为收购海外企业时所利用的支付手段大部分是现金[4，7]，所以在对外直接投资中拥有比较多的现金和现金筹备能力越大的企业进行购并海外企业的可能性越大。因此，流动资金也是影响跨国购并需要考虑的重要因素之一，进行对外直接投资时企业的流动资金越多，越有可能实施跨国购并（H5）。 （6）出口额比例 企业的出口额比例是指企业在本国和外国的产品销售额的比例。
