1949～2000年的50多年间，中国当代证券市场经历了由利用尝试到否定摒弃，最终到恢复和发展的曲折过程。1949年6月，天津证券交易所的重新设立，标志着中国当代证券市场的正式启动。1956年，随着对农业、手工业和资本主义工商业社会主义改造的完成，传统社会主义理论和计划经济体制开始否定和排斥证券市场。1958年以后，证券市场更是长期受到摒弃。直到1978年中共十一届三中全会改革开放后，中国当代证券市场才得以逐步恢复。1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。从此，中国证券市场从无到有，由小到大，取得了长足的发展。尤其是1990年和1991年沪、深两个证券交易所设立以后，中国证券市场发展更为迅速，用10年的时间走完了成熟市场经济国家100多年的发展历程，实现了历史的大跨越，这一时期中国证券市场的发展大致可分为三个历史阶段，即1949～1978年利用和摒弃阶段，1979～1990年复兴和起步阶段，1990～2000年规范和发展阶段。鉴于改革开放以来证券市场的发展为读者所熟悉，本文只讨论前一阶段即1949～1978年对证券市场的利用与摒弃阶段。 建国初期对证券市场的改造和利用 新中国成立后，面临着极其严峻的政治、经济形势。一方面，由于长期战乱和前任政府的腐败无能，不但国民经济基础非常脆弱，而且社会经济秩序也十分混乱，工商业凋蔽，游资充斥市场，投机盛行；另一方面，国内解放战争还未结束，朝鲜战事又起，新的财政税收还未来得及建立，军政费用却逐月大量增加，用人民币财政发行弥补巨额财政赤字，又引发了更加严重的通货膨胀。为了引导社会游资投向生产、恢复国民经济和实现财政状况的好转，人民政府决定对证券市场进行改造加以利用。 一、设立证券交易所，开放证券交易市场 解放前的证券交易所，是社会游资投机活动集中的场所。解放后，人民政府迅速接管和关闭了这些证券交易所。与证券一起被禁止买卖的还有黄金、白银和外币。但是，旧中国长期形成的投机恶习并没因此消除。证券市场和货币市场关闭后，除一部分游资转入地下黑市继续活动外，大部分游资一齐转向商品市场，囤积居奇，对物价冲击更大，反而给政府疏导游资投向生产带来了更大的困难。加上当时股份制经济在社会经济中占有很大比重，私营和公私合营股份制企业公司发行的股票仍然存在，它们也客观上需要一个转让流动的渠道。为了吸纳、疏导社会游资和支持股份制企业公司，政府决定设立证券交易所，开放证券交易市场。 1949年6月，政府在接收原天津有价证券交易所官僚资本的基础上，在原交易所旧址设立了天津证券交易所。上市的证券主要是启新洋灰、开滦矿务、江南水泥和东亚企业等近十种公司股票。开业之初，吸引了不少社会游资，市场活跃，证券行情围绕物价起伏波动。 由于政府对交易所进行了改造，原来的官僚资本根绝，加上对证券市场和经纪人严格管理，证券交易规模大不如前，呈减少趋势。随着国家财政状况的好转和国民经济的恢复，社会游资大部分开始转向正常的生产和流通，证券市场日趋清淡，部分经纪人歇业。1952年7月，鉴于证券交易所吸纳社会游资的任务完成，政府关闭了天津证券交易所。天津证券交易所是新中国设立的第一个证券交易所。 1950年2月，与设立天津证交所同样的原因，政府在北京设立了北京证券交易所。与天津相比，北京参加证券交易买卖的客户主要是解放前的一些投机倒把分子，如金钞贩子、囤积商人、旧官僚、旧军阀和倒闭的旧银行、钱庄的从业人员。交易所刚刚成立时，由于没有合适的北京本地公司股票上市，故选择了在天津证券交易所挂牌上市的启新、江南、开滦、仁立、东亚和耀华等六种股票作为交易对象。当时的交易大部分是买空卖空，具有很大的投机性。在市场行情稳定时，参与交易的客户反而减少，而一旦行情起伏波动时，参与交易的客户就会猛增。由于过分投机，加上政府严格管理，经纪人出现巨额的呆账，资金周转不灵，许多经纪人停业。“三反五反”后，交易所业务几乎停顿。1952年10月北京证券交易所被政府关闭。 二、利用公债制度，尝试举借内外债 由于前面所述的原因，为了平衡财政收支，1949年12月政府通过《关于发行人民胜利折实公债的决定》，首先在国内发行折实公债。人民胜利折实公债计划于1950年内发行两期，每期1亿分，年息5厘，分5年偿还。公债的发行与偿还都以实物为计算标准。折实公债以“分”为单位，每分以沪、津、汉、穗、渝和西安六大城市的大米（天津为小米）6市斤、面粉15市斤、白细布4尺和煤炭16市斤的批发价加权平均总和计算得出。推销的对象主要是城市工商业者、城乡殷实富户和富有的旧政府文武官员等社会富裕阶层。公债规定不得抵押、贴现和转让买卖。至1950年2月底，全国总共推销公债1.48亿分。以后，由于财政状况开始好转，第二期折实公债未继续发行。这次公债发行的数额虽然不大，但对当时回笼货币，解决一部分财政支出，稳定金融物价，起了重大作用，特别是采用折实的形式发行和偿还，既保护购买者在通货膨胀情况下的经济利益，又为公债的顺利发行推销创造了有利条件。
