一、企业资本结构及其理论意义 现代企业经营的一个显著特征就是资本运营，而企业进行资本运营的一个重要前提是保持合理的资本结构。企业资本结构是指企业全部资本的构成中所有者权益与企业负债两者各占的比重及其比例关系。一般用资产负债率表示，即资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%。 该指标揭示企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供的，或者说明在企业的全部资产中债权人的权益有多少。该指标可从债权人的角度表明债权的保障程度，也可从所有者角度反映企业的实力和所有者控制的利益，也能反映企业偿债风险及利用财务杠杆的程度。一般来说，企业资产负债率越低则股东或所有者权益越大，说明企业实力越强，债权的保障程度越高，所有者的风险也越大。如果该指标比率越高，则股东或所有者权益越小，说明企业实力越弱；偿债风险越高，债权的保证程度相应越低，企业的潜在投资者越少。而对股东来说，负债比率越高，有两个好处：一是当资本利润率高于负债利率时，由于财务杠杆的作用，可以提高净资产利润率，使资本获利能力增强；二是可以较少的股本取得企业的控制权，并且企业的大部分风险可转嫁给债权人。尽管如此，企业资产负债率过高，无论对企业、所有者、债权人和市场稳定来说都是一种很大的风险。因为高负债率意味着企业在很大程度上依靠债权人提供的资金维持其生产和周转循环，一旦市场形势逆转，甚至一时缺乏偿本付息能力，都可能使企业陷入无力支付的困境以至破产倒闭。该指标已成为现代企业规范形式的上市公司披露的重要财务指标之一，通过该指标企业会计报表使用者可以作出符合自身利益的理性决策。从宏观上来说，企业资本结构还有更重要的理论和现实意义，例如韩国金融危机爆发的根源就是内部各种弊端长期积累的结果。据有关部门公布的资料，韩国排名前30家的大财团的所有者权益比率仅有18.2%，企业的大部分资本直接或间接地来自银行贷款。今年年初，韩国名列第14位的大型企业韩宝集团宣告破产，随后，三美、大农、真露、起亚等一系列大型企业相继倒闭或陷入经营危机。原本基础就相对脆弱的韩国金融业贷出的大批资金成为呆帐，第一银行和汉城银行以及众多的信贷机构陷入困境，大型企业和财团相继陷入困境，使成百上千个中小企业因不能收回周转资金而停产或倒闭。〔1 〕因此可以说：象韩国这样企业资本结构的不合理，小而言之它能使企业获利能力下降以至破产倒闭，大而言之以其多米诺骨牌效应能引起整个国家国民经济的动荡、衰退和金融危机。我们若能从中吸取教训，引以为鉴，企业都能保持合理的资本结构，对我国企业和银行以及整个国民经济的长期持续发展都将有重要意义。在竞争日益激烈的市场经济条件下，每一个企业都应使本身的资产负债率保持在一个合理的水平上，其衡量标准是企业不会发生还本付息的偿债危机，且融资成本最低。在西方国家，一般认为该比率不应超过50%，否则，说明企业负债大于主权资本，从而使债权人产生债权难以收回的危机感，也使潜在投资者对投资的安全性产生疑虑则望而却步。所以，人们便把资产负债率等于50%称为企业偿债的警戒线。实际上资产负债率因企业性质和经营状况不同而异，在不同的国家不同的时期、甚至于同一个企业的不同发展阶段也各异，那么，影响企业资本结构的因素有哪些呢？ 二、影响企业资本结构的因素分析 进行资本结构分析首先应找出企业资本结构的变动原因，才能进一步评价其是否合理。一般来说，影响企业资本结构及其变动的原因可以分为内部因素和外部因素。前者是与企业自身有关的因素，包括销售增长的幅度及其稳定程度、企业资产结构以及股东与经营者所持的态度等；后者主要包括行业竞争程度、债权人所持的态度、政策限制、信用等级评定机构的意见等。 （一）销售收入（sales） 销售收入对企业资本结构的影响可以通过每股盈余的无差别分析来说明。所谓每股盈余的无差别点，是指每股盈余不受融资方式影响的销售水平，据此可以分析判断什么样的销售水平下适于何种融资方式来安排和调整资本结构。 1、每股盈余无差别点可以通过计算获得， 若企业所产生的现金流量较高，获利能力较强，负债融资风险小，企业的负债比率可以高些；相反，如果企业的销售收入增长幅度较小时，利用负债融资的风险较大，负债比率应低些。 2、如果企业的销售比较稳定，现金流量均衡，因此， 当企业负债率较高时，发生不能到期偿付本息的风险就较小，负债率可以高些；若企业的销售波动较大，现金的回流时间、数额不易把握，会导致现金的回收与债务本息的偿付不协调，会使企业承受较大的财务风险，在此情况下，企业应选择资产负债率较低的资本结构。 （二）资产结构 企业存量资产的结构和预计将要形成的资产结构，影响着企业的资本结构，即企业资产结构要求与相应的融资结构相适应。在企业销售稳定的情况下，如果企业资产中流动资产较高，则可优先考虑规模和结构均相对容易调整的流动负债，以提高资金的利用效率，反之，如果企业资产中长期或固定资产较高，则长期融资应多于短期融资，举债以长期负债为主，或相应增加权益资本，提高自有资金比率，以弥补固定资产、长期资产不易变现的不足。 （三）所有者及经营者的态度 所有者及经营者所持的态度也可说是经营控制权的限制，主要是指所有者和经营者对企业的控制权及风险的态度，它在很大程度上决定着企业的资本结构。由于主权融资对象广泛，增发普通股股票的数量或扩大主权性融资范围，有可能稀释原有股东权益和分散控制权，这对所有权控制和企业经营极为不利；因此，若经营者不想失去对企业的控制权，就不愿增发新股，而尽量采取债务融资。从风险态度看，如果企业的所有者和经营者对风险采取保守回避的态度，那么，企业的资本结构偏向于尽可能使用主权资本，负债比重相应较小，是低风险低报酬的资本结构；相反，企业的所有者和经营者采取积极进取的态度，不畏风险，企业的资本结构偏向于较多地负债，以充分利用财务杠杆作用带来的额外收益，是高风险高报酬的资本结构。
