中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001-4950(2021)04-0064-21 商业模式不仅是企业发展的重要条件，也是企业竞争优势的重要来源(Teece，2010)。例如，苹果、阿里巴巴等知名企业通过构建、重塑和不断完善自身的商业模式，增强了自身的竞争优势，实现了长足的发展。然而，一个企业若要构建成功的商业模式，除了与其内在的资源基础及核心能力密不可分之外，还依赖于各种利益相关者的资源支持。对于创业企业来说，风险投资机构是极其重要的利益相关者，能通过自身的行业专长和网络资源帮助创业企业更好地创造和获取价值。因此，风险投资机构对创业企业商业模式的构建和演化具有重要的推动作用。已有研究关注到了风险投资对创业企业战略的影响问题，但大多集中在创业企业的IPO战略(陈工孟等，2011)、国际化战略(Carpenter等，2003；董静等，2017c)等方面，少数几篇关注商业模式的文献仅探讨了风险投资在不同商业模式与企业价值之间的调节作用(Guo等，2017)、创业企业采用更开放的商业模式是否更容易获得风险投资机构的青睐(Colombo等，2016)，以及拥有商业模式变革经验的风险投资机构对被投资企业绩效的影响(Gerasymenko等，2015)。关于风险投资机构如何“嵌入”创业企业内部进而影响其商业模式的问题，尚未得到深入的探讨。 鉴于此，本文基于资源基础观和代理理论，尝试探究以下三个问题：第一，风险投资机构如何影响其所投资的创业企业的商业模式？第二，不同类型的风险投资机构对创业企业的商业模式是否存在不同影响？具体来说，风险投资机构的股权背景和制度逻辑在其中发挥何种作用？第三，在更趋激烈的竞争环境下，风险投资机构是否会在投后管理过程中影响创业企业商业模式的适应性调整？围绕这些问题，本文针对2004-2017年在我国中小板和创业板上市的677家创业企业展开实证研究，得出如下结论：首先，风险投资机构的介入同时促进了创业企业商业模式的创新导向和效率导向；其次，有政府背景的风险投资机构更注重创业企业商业模式的创新导向，而非政府背景的风险投资机构则更注重创业企业商业模式的效率导向；最后，创业企业面临的竞争环境越激烈，非政府背景的风险投资机构越强调其效率导向。本文的主要贡献在于：(1)深化了企业利益相关者对创业企业商业模式的影响的研究。(2)深化了不同类型风险投资机构对创业企业商业模式的影响的研究。(3)深化了竞争环境对风险投资机构与创业企业商业模式之间关系的影响的研究。 二、理论分析与研究假设 (一)风险投资介入与创业企业商业模式 近年来，商业模式研究引起学者们的重视，但是由于研究视角和研究目的不同，学者们对于商业模式的理解也有所差异(孙永磊等，2018)。综合前人的研究，本文认为商业模式是焦点公司与其利益相关者之间交易系统的结构、内容和治理(Zott和Amit，2007，2010)。虽然商业模式的定义比较抽象，但是根据架构理论，商业模式可以通过它的设计导向来进行描绘，设计导向不仅能够捕获焦点企业与其利益相关者的交易行为，而且能够描绘企业商业模式的整体形态，使得商业模式更易被概念化的表达和测量(Zott和Amit，2008)。Miller(1996)把创新和效率作为将商业模式要素组合起来的主题(Miller，1996)；Zott和Amit(2007)也遵循了Miller(1996)的研究，选择聚焦于创新和效率导向的商业模式来进行研究。本文亦是如此，在借鉴Zott和Amit(2007)、蔡俊亚和党兴华(2015)、孙永磊等(2018)学者研究的基础上，选择聚焦于商业模式的创新和效率导向。商业模式的创新导向重视用创造性的交易结构关系来创造新的价值，如研发新的产品和技术、链接新的交易主体、创造新的交易机制等。而商业模式的效率导向强调提高交易效率，本质是降低所有参与者的交易成本，如降低库存、减少信息不对称性等。 风险投资介入与创业企业商业模式之间的关系，客观上存在两个层面。第一，商业模式概括了企业的整体性和系统性(王伟毅和李乾文，2005)，既刻画企业经营运作的整体架构，又包括技术优势、市场优势等核心要素，并蕴含对发展前景的判断。风险投资机构因为认可创业企业的商业模式导向及其内在优势而投资创业企业，这体现的是“筛选论”，即风险投资筛选那些符合其对商业模式偏好和判断的创业企业投资。第二，风险投资介入后，会根据自身的经验和认知对创业企业商业模式的优化提出意见和建议，并提供各种增值服务和监督控制以促成优化的实现。这体现的是风险投资的“培育论”。已有研究表明，风险投资在筛选被投企业时会采用类似的标准进行评判(Fitza等，2009)，例如创业团队、技术专利、客户资源、发展前景等。风险投资介入后，被投企业的商业模式在风投的作用下更趋完善和成熟，更大程度上体现出“培育”。Barry等(1990)认为虽然企业的自身特质在吸引风投介入和维持企业发展过程中发挥着积极作用，但是风投介入后提供的增值服务和监督控制确实是创业企业成长不可或缺的。Colombo和Grilli(2010)的研究也证明了风险投资发挥的主要是“培育者”而不是“筛选者”的作用。归纳来说，风险投资介入创业企业的基本逻辑是：基于自身投资经验与行业发展前景的预测，确保创业企业的商业模式能够支撑高成长性，从而获取较高的投资回报。所以，风险投资机构首先倾向于选择具有特定商业模式导向或可塑性的创业企业，然后根据市场和环境要素的变化，积极发挥引导与培育功能，协助创业企业形成稳定的商业模式(董静和汪立，2017)。
