主持人： 孙明泉 本刊主编 特邀嘉宾：（以姓氏笔划为序） 刘诗白 西南财经大学名誉校长、教授 张卓元 中国社会科学院经济研究所所长、研究 黄少安 山东大学产权研究所所长、教授 周厚健 青岛海信集团公司总裁、高级经济师 时下，“资本运营”一词频繁出现于各种传播媒体，与此相关的兼并、收购、重组、股份制改造、海内外上市、借“壳”上市等也成了人们谈论的热门话题之一。有人将我国企业从产品生产者转变为商品生产者称之为企业的“第一次飞跃”，而将企业从商品生产者转变为资本运营者称之为企业的“第二次飞跃”。那么，究竟什么叫资本运营？它与传统的企业经营有什么不同，对搞好国有大中型企业有什么实际意义？资本运营的实践效果如何？今天，本刊特发表几位专家学者和企业界人士的看法，以期促进资本运营的实践发展和理论探索。 通过重组提高国有资产的整体质量 主持人：党的十五大报告指出，公有制的实现形式可以而且应当多样化，一切反映社会化生产规律的经营方式和组织形式都可以大胆利用，同时也指出，要从战略上调整国有经济布局，通过资产重组和结构调整，加强重点，提高国有资产的整体质量。十五大报告对今后的企业改革，尤其对搞好国有企业有何意义？ 刘诗白：十五大报告关于公有制实现形式多样化和从战略上调整国有经济布局的论断是非常富有远见的。它既是对已有改革实践和理论探索的总结和肯定，又为进一步改革指明了方向，提供了更为广阔的探索空间。朱镕基同志今年年初在八届人大五次会议上与青海、湖南代表审议政府工作报告时指出，力争在大约三年的时间内，使目前还处于亏损和困难状况的国有企业走出困境，在国民经济发展中发挥更大的作用；党的十五大报告中也明确，要力争到本世纪末，使大多数国有大中型企业初步建立现代企业制度，经营状况明显改善。要实现这一目标，困难是不小的，但又是可以办到的。我们不可能让现有的亏损企业个个都扭亏为盈，起死回生。但是，我们可以把这些企业及其资产进行重新组合，发挥其作用，虽然作为一个企业不能活起来，但其资产是可以活起来的。实践证明，实施企业集团战略是一个重要途径。为此，推进资产重组或资本运营已是当务之急。 张卓元：当前，国有企业改革已进入了实施战略性改组的新阶段。党的十五大报告中提出花三年左右的时间，使国有大中型企业经营状况明显改善，其重要途径之一就是实施大企业集团战略，建造我们的“航空母舰”。这是十分艰巨的任务，要有一个战略安排。根据多年的实践，人们已看到，要想把每个国有企业都救活几乎是不可能的。但一些不能救活的企业可能通过被有活力的企业兼并或控股重组以后获得再生，亦即让其仍有资本价值的资产充分发挥作用。优势企业也只有通过对已有的企业及企业资产实施战略性重组，才有可能在短期内实现低成本的规模扩张。当然，企业资产重组，依托的是资本市场。而一个企业依托资本市场来实现其扩张和发展的目标，就是资本运营。资本运营的重要方式就是企业兼并。兼并的具体方式是多种多样的，一个企业以现金购买资产，以现金购买股票，或以股票购买资产和以股票购买股票等途径，收购另一个企业资产的全部或绝大部分，都属于企业兼并。有人认为，企业兼并会带来下岗，从而不敢大胆实施兼并战略。其实，不是所有的国有企业重组都会带来下岗失业等问题。通过重组、盘活资产存量，往往能够扩大生产，从而增加就业。 主持人：“资本运营”（也称资本经营）的内涵是什么？在我国现阶段为什么要搞资本运营？ 黄少安：资本经营包含相互联系的三个方面，即企业重组、资产重组和产权重组。企业重组侧重于企业作为一个整体的分立、组合和改造，包括兼并、股份制和股份合作制改造；资产重组侧重于改变资产形态及其数量比例，调整不同资产的组合结构；产权重组侧重于改变产权关系，包括产权的分离组合，产权主体的变化，产权结构的调整。现实中三者是交织在一起的，相互影响，相互包含，三者都是以资本市场为依托。 一般而言，企业经营和发展有两个重要途径：一是通过改善经营管理，提高企业内部资源配置的有效性，增强企业竞争能力；另一个是通过资本市场进行重组和扩张，这是更大范围、更高层次的资源重新配置。企业资本运营，显然属于后者。兼并与收购是其主要运作形式，也是资本运营的核心。资本运营在国外非常普遍，是经济运行的有力工具和形式。我国目前正处在经济转轨时期。一方面，我们已经积累起雄厚的物质基础，形成了庞大的生产能力和资本存量；另一方面，传统产业和现代产业的矛盾日益尖锐，适应产业升级要求，进行大规模生产要素重组和资本运营迫在眉睫。中国经济已经具备了进行资本运营的条件。党的十五大关于公有制形式可以而且应当多样化的论断，为国有企业充分运用资本运营奠定了思想基础，扫清了思想障碍。国有企业可以放手实践，大胆探索。 资本运营是企业规模低成本扩张的有效途径 主持人：几年前青岛海信集团还只是一家规模不大的电视机厂，这几年通过以资产重组为重点的改革，成功地实现了企业规模的低成本扩张，如今已是一家以产权关系为纽带，集科工贸于一体的国有大型企业集团。资本经营有如此巨大的效力，实在令人叹为观止。 周厚健：是的，资本运营的确有着巨大的威力。海信集团的前身是青岛电视机厂，1994年才更名为海信集团。早在1993年，海信集团就针对当时社会上盲目铺摊子、上项目发展企业规模的做法提出质疑。我们根据市场经济的发展规律，提出了通过资本运营组建企业集团实现企业大发展的思路。以后4年的实践证明，这一资本经营的思路是正确的。 如今，海信集团的净资产已从1993年6月底的不足0.89 亿元， 增加到1996年底的14亿元，销售收入已从1992年底的4.1亿元增长到1996 年底的25亿元，各项指标均列国内同行业前茅。今年1—8月份，海信集团实现销售收入较去年同期增长135.6%，利润实现翻番增长， 预计今年销售收入可达到50亿元，并且资产负债率基本上控制在60%左右。这一发展速度是令人瞩目的。如此快的发展速度，靠的就是资本运营，即依靠自己的优势，通过并购、合资等资产经营形式，以较少的资本投入控制和利用丰富的存量资产，实现了企业规模的低成本扩张。
