在克服旧体制的弊端，促使企业机制转变方面，多元股东持股的有限责任公司或股份有限公司比国有独资公司有更多的优越性。第一，有利于形成不同所有者之间的制约，维护企业的权益。第二，有利于依靠股东权益对政府行为进行制衡，逐步实现政企分开。第三，有利于促进公司规范运作。第四，有利于企业多渠道筹资，形成广阔的发展余地。因此，国有企业改制为多元投资主体的有限责任公司或股份有限公司是建立现代企业制度的方向。 一、国有企业改造为多元投资主体的公司制企业的可能性 总资产利润和资本收益率低是国有企业改造为多元投资主体的公司制企业的主要难点问题。北京市市属工业46户建立现代企业制度试点企业，1993年总资产利润率为3.48%，资本收益率为5.23%；1994年总资产利润率为1.92%，资本收益率为5.99%。投资收益低使企业难以找到投资者。这是建立现代企业制度遇到的难点问题。但是，如果略加分析就可以看出，造成国有企业总资产利润率低、资本收益率低的主要原因是资产负债率高、企业办社会负担重、富余人员多三个方面，当然还有其它方面原因。 1.企业办社会负担对企业总资产利润率、资本收益率的影响 1994年46户试点企业的资产总计4365318万元，利润总额83869万元，形成总资产利润率1.9%。但是总资产中包含后勤服务系统占用的资产253830万元，假定这些试点企业能将生活后勤服务系统从企业中分离出来，即企业在利润总额不变的情况下，总资产将由4365318万元减少到4111488万元；1994年46户企业为生活后勤服务系统支出的费用、拨补款为31810万元，企业实现分离后由于费用降低利润总额将有可能从83869万元提高到115679万元。这样46户试点企业的总资产利润率将由1.9%提高到2.8%。 1994年46户试点企业的实收资本为920207万元，净利润（利润总额减应交所得税）为55124万元，实收资本扣除生活后勤服务系统的资产占用额253820万元后为66377万元；净利润加上后勤服务系统支出的费用31810万元，再减去31810万元应交的所得税10497万元，净利润将有可能由55124万元增加到76437万元。这样形成的资本收益率将由5.99%提高到11.4%。 2.企业富余人员多对总资产利润率、资本收益率的影响 1994年年末46户试点企业全部职工人数为40.69万人。根据测算，企业富余人占25～30%，用最保守的数字计算，根据1995年企业上报的已下岗可以分流的富余人员为61712人，1995年工业系统职工平均工资为8100元，再加上医药费等各种福利费用，每个富余人员企业需要支付的费用平均在10000元以上，如果这6万多人能够完全脱离企业，分流到社会其他行业，这意味着企业将增加61712万元利润，仅此一项企业的总资产利润将由1.9%上升到3.3%，资本收益率将由5.99%上升到10.4%，即实收资本仍为920207万元，净利润由55124万元加上41347万元（61712万元减去61712万元应交所得税额20365万元），为96471万元。 如果在分离办社会的基础上，再进行富余人员的分流工作，46户企业的总资产为4111488万元的基础上，利润总额由115679万元，增加到177391万元，46户试点企业的总资产利润率将达到4.3%。46户试点企业在实收资本666377万元的基础上，净利润由76437万元，增加41347万元，增加到117784万元，这时资本收益率将达到17.6%。 3.企业负债过高对总资产利润率、资本收益率的影响 如果企业的资产负债率由目前的69%降低到50%，按1994年数据计算企业的总负债将由3001486万元降低到2182659万元，降低818827万元。年息按10%计算（实际目前贷款利息为12～14%左右），企业将少支付利息81883万元，这意味着企业将增加利润81883万元。 在这个基础上进行测算，企业的资产总计维持在1994年底帐面实际数4365318万元不变的情况下，利润总额由83869万元将增加到165752万元，总资产利润率将由1.9%增长到3.7%。 如果在企业“分离”、“分流”的基础上降低负债率即总资产为4111488万元，利润总额在177391万元的基础上增加81883万元，增加到259274万元，总资产利润率将由1.9%增加到6.3%。 负债率降低，企业的实收资金相应提高，利息支付相应减少，利润相应增加，分母、分子同时变化，对资本收益率影响不大。 通过上述分析、测算，企业通过分离、分流、降低负债率，国有企业的总资产负债率和资本收益率是可以大幅度提高的。资本收益率大幅度提高说明国有企业吸引投资，建立多元投资主体的有限责任公司或股份有限公司是有可能的。应该说明的是：（1）上述三方面的分析，仅仅从可能性的角度进行分析，在一些企业是难以做到的。（2）上述分析是从46户企业的整体进行而言的，市属工业46户试点企业由于有一轻、化工、印刷、工美、建材、有色、同仁堂、北内、农机9户总公司整体作为一户进行试点，因此实际涉及172户具有法人地位的市属国有工业企业，如果从这172户国有企业中选择80～90户企业进行分离、分流和降低负债率，他们的资本收益率肯定会大大高于17.6%。（3）进行上述工作的重要前提是企业有适应市场需求的产品。 二、国有企业进行多元股东结构的公司制改造的基本途径 国有企业进行多元股东结构的公司制改造的一条重要途径是：分离企业办社会的职能，分流企业富余人员，从而使企业的主业资本收益率大幅度提高，在此基础上吸引投资，上规模、上水平、增效益。同时扶持副业和富余人员逐步实现独立核算、自负盈亏，逐步减轻债务负担。在企业外部环境尚不具备条件的情况下，可以实行先分后离、先分后流的办法。
