专论 当前，以建立现代企业制度为目标的国有企业改革已进入攻坚阶段，从我国的企业现状和国情出发，加快资本市场发育是促进现代企业制度建立的有效手段。 一、国有企业现状及加速发展资本市场的必要性。 随着经济改革不断向高水准、深层次拓展，多数企业难以适应由计划经济向市场经济、从粗放式经营向集约化经营的转变。目前企业资产负债率畸高，负债结构不合理。据有关部门调查，企业60%以上的负债资金来自国有专业银行的贷款，而其中的20%构成不良债务，任由这种状况存在和发展下去，不仅会危及其他企业的正常经营活动，损害经济的良性循环，而且会对金融业带来巨大冲击，所以，加快企业的改革、改组和改造，重塑经济高效运转的微观基础已势在必行。 从我国的国情出发，在现有条件下建立现代企业制度，一要改变企业生成机制，新企业或公募或私募，改变政府生企业、银行供资金的状况；二要对现存国有企业进行债务和资产重组，解决企业过度负债以及不良资产问题，通过大规模地改组、改造，为过渡到现代企业制度铺平道路。这就需要发挥资本市场的功能，通过长期资金的融通，实现资源的优化配置，同时有利于充实资本，改善负债结构和经营管理，促进企业机制和制度创新。 二、加快资本市场发育的政策建议。 改革以来，我国资本市场经历了从无到有、从小到大的发展历程，我国资本市场的建立和发展取得较大成绩。但是，同其他国家相比，我国资本市场尚处于起步阶段。这样，一方是巨额的国民储蓄，另一方是因为资产重组、兼并收购和结构调整而必须投入大量资金的国有企业，以国有商业银行为主的间接融资难胜此任，所以必须适度加大直接融资力度，加快资本市场发育，进一步拓宽融资渠道，促进储蓄向投资的转化。 1、在保持股票市场稳健运行的同时，加快合格企业的上市速度。 2、逐步扩大企业债券发行量。随着国有企业改革的逐步到位和经营业绩的不断改善，长期看应该取消规模控制，近期应放松规模，提高额度，使经营效益好、偿债能力强的优势企业能够通过债券融资，并购劣势企业，促进资产流动和重组，实现生产规模和经营成果的不断扩大。无论股票还是债券的发行，都应当有利于企业结构的调整，促进产品和产业结构的不断升级换代。为便于企业债券的发行和流通，加快债券二级市场的改革也势在必行。 3、增加基金数量，发展基金市场。要抓住国有企业进行资产重组和并购的良机，谋求基金市场的大发展。近期可以考虑设立“国有企业重组基金”或“建立现代企业制度基金”，一方面对产品销路好、管理水平高、发展潜力大、只是由于负债过重造成效益欠佳的企业，注入一定的资本金，归还部分银行贷款，解除其过大的利息负担。既有利于企业的股份制改造，又能缓解银行的压力，促进商业化改革进程。另一方面，基金还可以购买优势企业的债券，为其并购劣势企业提供资金支持，加快国有企业的产权重组，有利于社会资源的优化配置和使用效益的提高。 4、适度发展资本市场中介机构。一级市场的发行离不开承销，二级市场的流通和企业的购并需要代理、咨询，没有中介机构，就没有资本市场的顺利运作。随着我国资本市场规模的不断扩大，中介机构的数量和服务水平应该有一个比较大的提高。建议我国的信托投资公司结合资本市场发展重新定位，充分发挥其在金融领域中的作用。 5、鼓励资本市场的金融创新活动。只要有益于融资双方、有益于资源的优化配置、有益于金融效率的提高、无损于金融市场的稳定，资本市场的创新就应支持和鼓励。当前，应适当扩大可转换债券的发行规模。
