企业可持续竞争优势衡量方法研究综述

      中图分类号：F270

      文献标识码：A

      文章编号：1001-4950(2001)09-0002-06

      从20世纪80年代末开始，越来越多的学者在研究领先企业时发现如何保持企业竞争优势的可持续性是企业成功的关键。由于企业的竞争优势是建立在企业拥有的独特资源和在特定竞争环境中对这些资源进行配置的方式基础上的，所以要保证企业竞争优势的可持续性，就必须衡量形成其竞争优势的资源并对其进行管理(Collis,D.J.,1998)。本文首先把衡量可持续竞争优势的方法从财务资源和非财务资源两个角度分别进行综述，然后提出广义财务战略的概念，并试图构造基于财务资源的衡量方法和基于非财务资源的衡量方法之间的沟通桥梁。

      一、基于财务资源的企业可持续竞争优势衡量模型与管理方法

      （一）基于财务资源的企业可持续竞争优势衡量模型

      从企业财务资源的角度来看，企业可持续竞争优势是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售额预期增长的最大比率与实际增长比率之间的差额(Robert C.Higgins,1998)。该差额越小，表明企业基于财务资源的可持续竞争优势水平越高；而该差额越大，则表明企业基于财务资源的可持续竞争优势水平越低。公司必须在销售额目标与经营效率和企业财务资源方面搞好平衡，才能保持可持续的健康增长。采用这种可持续增长模型是一个强有力的工具，并已经在惠普等大公司得到了广泛的应用。国外财务界一般采用两个较为流行的可持续增长财务管理模型。一个是范·霍恩(James C.Van Home)提出的可持续增长模型，另一个是希金斯(Robert C.Higgins)提出的以强调可持续增长为特点的模型。两者都认为是负债和权益的增长决定了资产所能扩张的速度，而资产扩张的速度反过来又限制了销售额的增长率，因为销售的增加必然会增加诸如库存、应收帐款等资产以及生产能力。从这一方面来讲，两者的理论基础都是一致的。它们的区别主要在于：范·霍恩单纯从资产的增加必须等于股东权益和负债的增加这一角度出发，从股东权益和负债两个角度来考虑问题。其模型如下：

      

      其中，A/S＝资产总值／销售额比率；NP/S＝销售净利率；B＝盈利保留比率；D/Eq＝负债／股东权益比率；S＝最近一年的销售额（基期销售额）。

      从以上模型中我们不难发现，由于范·霍恩分别从股东权益和负债两个角度来构建模型，其模型显得较为复杂，且财务意义不直观；而希金斯则从企业保持其最优资本结构的角度出发，将负债的增长看作是随股东权益这一变量的增长，且在一定比例的资本结构要求下的因变量增长。所以，他认为透过现象看本质，限制销售率增长的是股东权益所能增长的速度。其模型如下：

      可持续增长率(G)＝股东权益变动值／期初股东权益＝P×R×A×T[t]

      其中，P＝利润率；R＝企业留存收益比率；A＝总资产周转率；T[t]＝资产权益比率。

      观察这一模型我们发现，希金斯通过资本结构连接了股东权益和负债的关系，使得整个模型关系清晰明了，并且通过以上四个变量将整个企业的财务战略管理活动情况综合反映出来。P、A两个比率是高度概括性地反映企业经营业绩的财务比率指标，它们分别反映了企业的盈利能力和资产经营能力；而R、T则反映了企业的主要财务政策，其中R反映了管理层所制定的股利政策，T[t]反映企业的财务杠杆政策（需注意的是，T[t]等于资产除以期初股东权益）。所以，基于希金斯模型的以上特点，本文以此模型为研究的出发点，对基于企业财务资源的可持续竞争优势进行研究。

      （二）基于财务资源的企业可持续竞争优势管理方法

      企业在保持其可持续增长比率的问题上，需要注意两个方面，即如果实际增长率超过可持续增长率，或反过来，可持续增长率超过实际增长率时，企业财务应该分别采取何种战略？本文将从这两方面出发，借用希金斯模型分别进行分析。

      对于处于快速增长期的企业而言，增长过快是可持续增长问题中的关键。增长过快所带来的后果并不是每一个管理人员都会洞察到并且将其视为问题的，许多公司把销售看作是必须最大化的事情，而没有意识到虽然销售的增长会导致利润的增长，但是由此导致的大量现金需要也会使企业感到不堪重负。当实际增长超过可持续增长的时候，公司可以采取的财务战略有以下几种：(1)发售新股。公司如果可以而且愿意通过发售新股来筹集新的资金，提高公司权益资本的比例，则增长过快的问题可以得到解决。同时，权益资本比例的提高，也使企业在保证其最优资本结构的前提下，进一步负债融资成为可能。(2)提高财务杠杆。如果企业无法顺利发售新股，那么就只能通过负债为高速发展提供所需的大量现金。但是，企业财务杠杆的提高会使财务风险加大，而且采用这一战略的前提是否受债权人的限制。(3)削减股利支付比率。削减股利支付比率提高留存收益的比率，使更多的利润留在企业内部支持企业高速增长。但是，此战略很可能导致股东作出反应，反应的程度取决于公司将留存于企业内部的资金是否投资于收益率令人满意的项目。如果股东相信留存收益用在了收益率令人满意的项目，他们将愿意放弃目前的股利以获取未来更高的股利或资本利得。(4)剥离或兼并。有益的剥离可以使企业利用有限的资源集中发展核心能力，剥离所释放的现金可以支持企业的增长，提高企业的资产周转比率。因为企业的资源有限，在许多产品市场上它们不可能在同一时期内成为重要的竞争者。反过来，选择一家“现金牛”企业作为兼并对象也是解决增长过快问题的一个好办法，因为这种企业也正在为其多余的现金流量寻求良好的投资机会。(5)“外包”(Outsourcing)。把某些过程外包给外部企业，这样就可以把原来自制所占用的资产释放出来，从而提高资产周转率。选择外包或自制的标准是企业的核心能力。换言之，如果某一过程与企业的核心能力无关，则外包给其他企业来完成是可取的。