1 引言 自改革开放以来，我国借助人口红利及资源优势，技术承接与技术扩散使经济得以高速发展。然而，随着劳动力成本的上升、生产新能源的透支以及外部输入技术的放缓，中国企业面临着来自发达经济体高端技术和其他新兴经济体廉价劳动力所带来的两端压力，中国经济增速放缓，习总书记提出我国制造业应该抓住战略机遇期，加强科技创新，加快各领域技术创新，掌握全球科技竞争主动权，以创新推动经济健康持续发展。 在创新重要性日益彰显的同时，金字塔结构也普遍存在于各企业集团公司中，近些年来，终极股东两权分离度对企业技术创新的影响受到了理论界以及实践界的共同关注，但在鲜有的现存文献中，对两者的关系研究存在几种不同的观点。其一，多数学者认为两权分离度对企业技术创新具有阻碍作用。Morck等(2000)[1]、陈金勇等(2013)[2]、徐向艺和汤业国(2013)[3]等从大股东“隧道效应”、掏空理论及创新特性来讨论两权分离体制阻碍企业技术创新。例如陈金勇等(2013)[2]以最终控制人的所有权结构差异为切入点，认为两权分离度对企业自主创新具有显著的侵占效应，且这种侵占效应会明显扭曲创新效率；徐向艺和汤业国(2013)[3]认为中小上市公司资源的稀缺性使得企业股东不会从事高度不确定性和风险性的长期投资，以中国中小上市企业的数据为样本，对所有权、控制权及两权分离程度与企业创新绩效的关系进行较为深入地探究，得出以下结论：因大股东的“隧道挖掘”等自利行为，终极控股股东所有权与控制权的分离对企业技术创新投入及产出均具有负向影响；其二，少数学者认为终极股东为了追求长期绩效，研究结论得出两权分离度对企业发展或技术创新具有支持作用。在这一方面的代表学者包括Mitton(2004)[4]、Hund等(2010)[5]、熊艳(2014)[6]等。例如Hund等(2010)[5]支持风险分散化假说，认为两权分离度有助于大股东风险分散化，进行多元化投资，平稳的财务有利于企业从事研发活动；熊艳(2014)[6]以非国有上市公司为样本验证金字塔结构下的掏空理论，认为在资本市场热点——创新的背景下，控股股东为了迎合或适应资本市场，可能会被动进行研发投资。实证研究认为，金字塔结构下关于研发投入与一般掏空理论不符，即终极股东所有权与控制权的分离程度与技术创新投入显著正相关；其三，个别学者在研究两权分离度对企业技术创新的影响时基于企业异质性进行分类讨论。如程仲鸣和张鹏(2016)[7]从技术创新投资的代理程度对两者关系进行细化讨论，得出结论认为当企业处于成长期，两权分离度对企业技术创新具有支持作用；当企业处于衰退期，其对企业技术创新具有阻碍作用。 综合目前的国内外相关文献，我们发现，虽然已有较少学者研究了终极股东两权分离对企业技术创新的影响，但对两者的研究多着眼于企业内部第二类委托代理的视角，外部资本市场这一视角却被忽视。基于此，本文从终极控股股东“短视”角度切入，尝试探讨在内外部因素共同作用下，终极股东两权分离度对企业技术创新的影响。本文将首先研究两权分离度对企业技术创新的影响，其次，引入产权性质这一情境效应，进一步研究两权分离度与企业技术创新的关系。最后，将业绩偏离分为历史业绩偏离和行业业绩偏离，纳入本文的研究框架，以求进一步深化这一领域的研究。 本文的预期贡献及创新点有以下几个方面：第一，当前对两权分离度与企业技术创新的研究多基于内部视角，尚未涉及外部研究视角。本文首次从内部创新动力和外部创新能力两方面，阐述两权分离度对企业技术创新影响机制的内在理论逻辑，丰富了两者关系的理论研究视角；第二，以往学者在研究两者关系上，缺乏一定的情境效应分析，本文尝试对两权分离度与企业技术创新的关系进行进一步的情境分析，首次较为全面的研究产权性质这一情境效应，初次研究业绩偏离这一高阶情境变量，具有较大的借鉴性和可操作性。中国正处于经济转型期，产权制度安排还不够健全，产权性质不仅是影响股东隧道行为倾向的重要因素之一(欧阳励励等，2014[8])，而且也是影响技术创新的关键因素(曾铖和郭兵，2014[9])。探究产权性质的情境效应对根据企业属性来安排及调整企业的两权分离制度具有重要的意义。此外，在考虑产权性质的基础上，研究业绩偏离这一情境变量，业绩偏离度作为对公司治理的重要信息反馈，与控股股东薪酬福利直接挂钩。基于此，本文在考虑产权性质情境效应的基础上进一步探究了业绩偏离的调节作用，并进一步根据刘鑫和薛有志(2015)[10]的研究，将业绩偏离具体划分为历史业绩偏离和行业业绩偏离，丰富了企业技术创新情境因素的研究。 本文其余内容安排如下：第二部分是理论与假设；第三部分为回归模型与变量说明：第四部分为研究设计与实证结果，其中包括样本及数据来源、描述性统计与实证检验、实证结果、工具变量和内生性检验、稳健性检验与进一步讨论；最后一部分是本文的结语。 2 理论与假设 2.1 两权分离与技术创新 两权分离度指的是实际控制股东所有权和控制权相分离程度，其偏离程度不仅会导致控股股东战略决策的变化(刘鑫等，2014[11])，而且也能够反映投资者所感知到的企业健康程度的变化，也就是说，两权分离程度可能会作用于企业关于技术创新的决策。鉴于技术创新在一定程度上由创新动力、创新能力及两者相互作用所决定(毕勋磊，2011[12]；邵丹等，2017[13])，因此本文尝试从创新动力及创新能力两个层面来探究两权分离度对企业技术创新的影响机理，如图1所示。
