新冠肺炎疫情暴发后，全球经济陷入衰退，各国失业率大幅攀升。与此同时，自2020年2月起，在需求不足的情况下，中国通胀在短期内却出现了上升趋势。为了缓解新冠肺炎疫情对经济的负面影响，在2021年4月8日国务院金融稳定发展委员会第五十次会议强调：“就业是最大的民生，宏观政策的首要目标是保就业和保市场主体。要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。”当前中国疫情已经基本得到有效控制，但是海外疫情依旧严峻，新冠病毒变异速度较快，疫苗的有效性和有效期都较为有限，未来中国经济依旧面临较大的不确定性。如何减轻极端事件所导致的不确定性对中国宏观经济的影响，推动中国经济在不确定性条件下稳步复苏，逐渐成为各界人士关注的焦点。 Altig等（2020）以及Baker等（2020）从多个角度测度了新冠肺炎疫情所引起的不确定性，发现COVID-19所引起的不确定性将对经济造成极大的负面影响。在此之前，已有较多文献探讨了不确定性对宏观经济的影响及其机制。在不确定性会引起产出下降方面，现有文献已经达成共识，但对于不确定性的影响具体是通缩还是滞胀，却没有形成一致的结论。Leduc和Liu（2016）、Basu和Bundick（2017）以及许志伟和王文甫（2018）的研究表明，由于存在价格黏性，不确定性会导致市场不能及时出清，经济陷入通缩状态。而Mumtaz和Theodoridis（2015）的跨国研究则表明，在遭遇不确定性冲击后，企业和工人为了抑制Calvo定价所带来的负面影响，会要求提高价格和工资，进而导致经济在短期内陷入滞胀状态。朱军和蔡恬恬（2018）研究发现，政策不确定性冲击会导致经济在短期内呈现滞胀状态，长期则呈现通缩状态。他们认为这主要是因为在短期内实物期权效应占据了主导，而长期则是预防性储蓄动机占据了主导。此外，Carriero等（2018）以及Katayama和Kim（2018）则认为，不确定性虽然对产出和就业具有显著的负向影响，但对通货膨胀率的影响却不显著。 而在遭遇不确定性冲击时，还有一个值得关注的问题，即失业风险。在劳动力市场上，居民并不是完全同质的。这就会导致一部分居民失业风险高，另一部分失业风险低，从而进一步加剧宏观经济波动。对于失业风险，Challe等（2017）在搜寻匹配摩擦的基础上引入异质性居民，发现不同居民所面临的失业风险并不相同，高收入、有失业保险且拥有较多资产的居民不存在失业风险，因为他们持有的资产和失业保险足够帮助其在失业期间平滑个人消费；但对于低收入群体，失业会导致其收入陡降，对生活产生较大影响。Ravn和Sterk（2017）建立包含劳动力市场摩擦的DSGE模型，发现劳动力市场的恶化会增强居民的预防性储蓄动机，导致整个经济的总需求不足；而总需求不足又会进一步恶化劳动力市场，使得经济陷入大衰退。Oh和Picco（2020）研究了不确定性、失业风险与居民消费之间的关系，发现不确定性所引致的失业风险会导致异质性居民之间出现消费分化，即有失业保险的居民消费下滑幅度较小，而没有失业保险的居民消费下滑幅度则较大。 现有文献对不确定性的价格效应尚未达成共识，对失业风险的影响效应也没有进行深入探讨。鉴于此，本文首先实证分析了不确定性对中国宏观经济的影响，然后构建包含企业预防性定价和居民失业风险的DSGE模型，深入分析了不确定性的价格效应以及失业风险的作用，并探讨了货币政策和财政政策在应对不确定性冲击时的有效性。研究发现：第一，在不确定性冲击下，企业预防性定价会使中国经济在短期内陷入滞胀状态，而居民失业风险则会使中国经济长期逐步转向通缩状态；第二，在遭遇不确定性冲击后，存在失业风险的居民的预防性储蓄动机会增强，消费大幅下滑，这部分居民的消费复苏相对较慢；第三，宽松的货币政策能更有效地减缓不确定性对经济的负面影响，但财政政策能够更加精准有效地缓解异质性居民之间的福利损失。 本文的研究贡献主要体现在：第一，现有研究认为，在出现不确定性冲击后，经济会立即进入通缩状态。但本文研究却发现，经济会先短暂进入滞胀状态，然后转入通缩状态。本文建立理论模型对这一现象进行了很好的解释。第二，现有文献没有明确企业定价决策在不确定性影响中国宏观经济中的作用。本文从模型角度出发，厘清了企业定价决策的作用，并分析了企业定价机制。第三，本文构建了一个包含失业风险的理论模型，能较好地解释不确定性对中国宏观经济的影响，并在此模型基础上进行了政策分析。 二、典型事实 本文首先测度中国经济的不确定性。参照王博等（2019）的研究，本文采用Jurado等（2015）基于大量宏观经济指标构建SVAR模型进行识别和估计的方法。这种方法从不确定性的定义出发，构建的不确定性指数能够很好地契合中国经济运行的现实情况。本文根据Jurado等（2015）的方法计算得到的中国经济不确定性指数如图1所示。①在完成对中国经济不确定性的测度后，本文通过构建一个四变量TVP-SV-VAR模型，②分析经济不确定性冲击对宏观经济变量的总量影响与时变效应，从而更好地理解不确定性影响宏观经济的传导机制。 本文选取了中国经济不确定性指数、求人倍率、通货膨胀率以及Fernald等（2014）构建的衡量中国经济波动的CCAT（China Cyclical Activity Tracker）指数。其中，通货膨胀率采用的是以2015年为基期定基处理后的CPI指数，对其进行对数一阶差分处理以使其平稳。对于求人倍率，本文同样采用一阶差分的方式使其平稳。经单位根检验后，CCAT指数和中国经济不确定性指数均为平稳序列。通货膨胀率和求人倍率的数据来源于Wind数据库，时间区间为2001年第一季度至2020年第三季度。图2为TVP-SV-VAR模型的脉冲响应图。从中可以看出，当经济不确定性上升时，产出下降，求人倍率下降，即失业率上升，通货膨胀率下降，经济面临通缩风险，这与现有相关研究结论基本一致。此外，在遭遇不确定性冲击后，经济并没有直接进入通缩状态，而是先会进入短暂的滞胀状态，然后进入通缩状态。这与朱军和蔡恬恬（2018）的结论相同，且与我国经济现实相符。2020年，在新冠肺炎疫情的冲击下，许多服务业企业开工后并没有通过降低价格来吸引大量的消费者，反而通过提高价格来弥补企业损失。因此，本文总结出的典型事实是：不确定性冲击会导致经济先进入滞胀状态，然后转向通缩状态。
