1910年“橡皮风潮”是金融史学界说得很多的一件事，但一般都停留在风潮本身，即众多橡胶公司股票在上海上市引起钱庄业资金链断裂，后果当然十分严重，但这些外商橡胶公司是否从此在上海销声匿迹，关心的人似乎并不多。而事实上，橡皮股票风潮以后，近代外商在华的这一橡胶产业一直没有消失或停止发展，它一直是外商在上海上市的产业中企业家数最多的一个产业。过去我们的经济史论著都没有对外商橡胶园产业做过分析或总结，原因是其产地不在中国。但如果从世界经济相互关联和相互分工的角度看问题，橡胶园产业倒是体现了近代上海外商产业的特点之一，就是其产业是两头在外的：公司在香港注册；上海是外商橡胶园企业的上市融资及股票交易场所，同时又是企业的经营场所；它的橡胶园在马来亚、爪哇、苏门答腊等地；公司在胶园当地和上海分别委托专门的机构代为管理；而生产的粗胶基本出口到欧美市场。本文所说的“两头在外”，指的是这些企业的生产一头和市场一头都不在上海，也不在中国。而之所以说这些企业是“在华”的，是因为这些企业的管理机构和融资地点是在上海。 对这些两头在外、生产粗胶的外商橡胶公司，过去学界几乎没有研究。两头在外的南洋一带的橡胶园公司在香港注册，在上海上市融资和委托代理经营机构实行管理，凸显了近代上海的区域融资功能和经济中心地位。这些橡胶公司在上海资本市场的跌宕起伏，是世界粗胶产业发展的缩影。这些公司的经营还涉及管理制度、货币制度所带来的汇率困扰的各个方面，值得我们进一步深入探究。 在进入正文之前，我们先来看一下在上海上市交易的外商银行、保险公司、轮船公司等股票与外商橡胶园企业股票之间的区别：第一，外商银行、保险公司、轮船公司等企业绝大多数系在国外或境外首度发行股票和上市融资；外商橡胶园企业系在上海首度发行股票和上市融资。第二，外商银行、保险公司、轮船公司等上市时，主要吸收国外或境外资金；外商橡胶园企业上市，主要吸收上海资金。第三，外商银行、保险公司、轮船公司等只是把上海作为股票交易的场所之一；外商橡胶园企业把上海作为主要的股票交易场所。第四，外商银行、保险公司、轮船公司等在上海交易的股票所占比例较低；而外商橡胶园企业的股票交易，上海是最主要的场所，所占比例理应最大，香港、伦敦可能也有一定数量的中介交易，但没有证据证明香港、伦敦的上海橡皮股票交易量很大。 本文拟主要运用《北华捷报》(The North China Herald)上有关这些公司及世界粗胶产业的报道，对这一产业的发展做一个初步的归纳。 一、橡胶公司股票在上海大量出现与“橡皮风潮”(1910-1911年) 上海橡胶公司的大量出现是世界产业格局发展的一个缩影。上海的橡胶热主要是从英国传播过来的。1909年橡胶价格猛涨，全世界，特别是伦敦和上海，爆发了“橡胶狂”。这项产业剧烈波动，过了三年，才回归正常水平。①据英国“投资者指南”统计，1911年注册成立的公司，资本总额为15070万英镑，其中橡胶和石油两大产业不少于7800万英镑，橡胶业为950万英镑，已大大低于1910年的数据。②但由于世界各地橡胶园蓬勃发展，产量增加很快，全世界的橡胶供应，1908-1909年度是8800万磅，1909-1910年度是10100万磅，③一时供过于求，价格转而下跌。以1910年4月19日粗胶价格最高点与1911年10月31日粗胶价格最低点相比较，平均约为2.83∶1。④许多橡胶企业刚刚成立，有些胶园还没有开始经营，就遇到了危机。 但橡胶园产业是一种实体经济，一旦投入了胶园的土地和胶树等前期资本，如要改变土地用途，那损失会是非常大的。1910年9月23日，橡胶界的知名人士立德尔(E.S.Little)在《北华捷报》上发表一篇通信称：上海涌现出46家橡胶公司，投入总资本在2600万至3000万两之间，目前还不知道会在多大程度上遭受损失，建议马来亚的25家橡胶公司合并成一家巨型公司，这样可节省大量董事费、代理经营费和管理费。⑤这个建议立即得到响应。⑥1910年11月11日下午5时15分，在上海租界的一个教堂大厅里，各橡胶公司的股东集聚在一起开会，立德尔召集了这次会议，听众里有伍廷芳(Wu Ting-fang)。立德尔演讲称，估计投入橡胶产业的银子达到3000万两，上海的橡胶公司46家，平均每家资本55万两—60万两，每家都设董事会、代理经营的秘书以及海峡代理商。他建议力量弱的公司应予合并。他认为弱公司可能在10—20家之间。而上海的经理力量不足以维持四五十家橡胶公司。在上海这头的合格的代理经营商应充分懂行，懂会计，能处理各种文件，雇用充足的工作人员和递送文件的人力，每月收入丰厚，但现在的代理公司往往只有二三间房，十分简陋，且人力不足。⑦ 但力量较薄弱的公司并没有发生大规模的合并潮，只在极个别的情况下才发生一家橡胶公司合并另一家橡胶公司。弱公司最常见的情况是解散重组。公司重组后仍然经营橡胶业。在上海上市的橡胶公司一般都是依据香港公司法注册成立的。自从1865年香港公司法颁布以来，到1912年止，在香港注册的公司共计760家，总计资本3.63亿元，其中140家倒闭，2家没有成立起来，155家解散，135家在解散的过程中，余下的308家在1912年底仍然在册运转的公司，资本总计3.38亿元。⑧这些在册运转的公司和解散的公司中，都包括橡胶公司。
