企业财务战略：“企业战略中的财务”还是“财务中的企业战略”？

      20世纪80年代以来，随着企业战略管理思想的逐渐走红，“企业财务战略管理”①的说法也越来越多地被人们提及。更有学者认为，企业财务管理已经进入了“财务战略管理”时代[1](P8)。但是，迄今为止，“企业财务战略管理”一词的含义仍然众说纷纭。争议的代表性观点集中在：企业财务战略是“企业战略中的财务”还是“财务中的企业战略”？本研究拟针对该两大代表性的争议观点进行深入剖析，提出财务与战略相整合视角下的财务战略概念，并讨论以该概念为基础的未来主要研究方向。

      一、企业战略中的财务：传统概念及其困境

      (一)“企业战略中的财务”概念解析

      因为“财务战略”一词的产生源自“企业战略”一词的广泛运用，所以把财务战略视为企业战略的支持手段即“企业战略中的财务”，是较为自然的逻辑。它强调企业战略既定，而财务战略的主要目的与功能在于解决企业战略实施所导致的资金需求，即支持企业战略的实现。典型的概念定义如：(1)财务战略是为谋求企业资金有效的流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外部环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程[2](P25)；(2)财务战略是指在企业战略统筹下，以价值分析为基础，以促使企业的资金长期有效均衡地流转和配置为衡量标准，以维持企业长期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活动[3](P7)。总而言之，传统概念有两大特点：第一，像定义“企业战略”一样定义“财务战略”，强调战略管理的一些特征，比如，以环境分析或价值分析为基础、具有长期性与全局性、目的是维持竞争优势或长期盈利能力、重点在战略制定环节等；第二，认为财务战略是从属于企业战略的一个重要子战略，重点在于谋划资金流动的长期有效均衡。目前国内权威的相关教科书，如《公司战略与风险管理》[4](P60)即是按照传统概念来阐述财务战略问题的，认为：公司战略分为企业战略(总体战略)、业务单位(层)战略②与职能战略三个层次；财务战略是与生产战略、营销战略、研发战略、人力资源开发战略等并列的职能战略。

      (二)传统概念的困境

      把财务战略视为企业战略之支持战略的传统概念，有以下两个解释困境。

      第一，财务战略与业务单位战略进而总体战略之间三级关系的衔接问题。财务战略的分类标准有总体战略标准(或企业生命周期标准)与财务活动领域标准，而后者比前者更为常见。按照总体战略标准可将财务战略分为成长型财务战略、稳定型财务战略、收缩型财务战略等三类战略；按照财务活动领域标准可将财务战略分为投资战略(或资金管理战略，包含成本管理战略)和筹资战略(含股利分配战略)等两类战略。由于已经认定财务战略从属于企业战略，并且可以从资金流的角度加以解释，所以上述两个分类标准之间的逻辑关系还不至于十分复杂。但是，在企业战略的三级架构中，我们必须关注的下一个重要问题在于：财务战略分类标准与业务单位战略分类标准如何衔接？因为无论是从组织关系还是从业务关系来看，财务战略与业务单位战略之间都是距离更为接近的两个概念。也就是说，财务战略的分类标准应该还有一种“业务单位战略标准”，或者退一步讲，财务战略至少应该可以得到业务单位战略的解释。但是较为遗憾，现有的文献中很少讨论财务战略分类标准与业务单位战略分类标准之间的逻辑联系。迈克·波特认为，业务单位战略有成本领先战略、差异化战略与集中化战略三种，企业只能选择其中的一种。据此，可将以财务战略为代表的企业战略层级架构及其分类如图1。

      

      图1 传统概念下的企业战略层级架构及其分类体系

      图1显示，每一种业务单位战略都与一类财务战略相对应，而每一类财务战略已经按照企业战略标准进行了分类(即三种增长类型)。因此，对财务战略的分类而言，业务单位战略标准即使符合逻辑，也会显得有些多余——仅仅是加大了战略选择分类的复杂性。

      第二，财务战略与一般财务决策的区分问题。一般财务决策是现有财务理论中的重要概念，因此，将财务战略与一般财务决策区分开来，也有助于明确财务战略的概念并突出财务战略管理的意义。但是，从上述分析可以看出，传统概念界定的“财务战略”，只是简单照搬“企业战略”概念形式来定义“财务战略”，并没有明显地区别于一般财务决策。

      二、财务中的企业战略：“相对独立性”的延伸与难题

      (一)“财务中的企业战略”的概念解析

      从字面上看，“财务中的企业战略”有两种含义：(1)运用企业战略来支持财务管理行为；(2)在财务管理行为中融入战略管理思想。鉴于前述几乎已成定论的企业战略对财务战略的统领关系，第(1)种含义是难以被人接受的。因此，第(2)种含义才成为可能。这种含义往往通过强调财务战略的“相对独立性”来解释。阎达五、陆正飞[5]从两个角度考察了财务战略相对独立的存在意义：从企业战略角度看，财务管理进而财务战略因为货币的独立存在、资金的有限性、企业对现金流状况的关注、现代企业制度的建立等四个方面原因而具有相对独立的内容，同时由于企业活动的多重属性(很难区分财务活动与非财务活动)使得财务战略与其他职能战略之间相互独立又密切联系；从财务管理的角度看，企业财务活动的任何领域都同时存在着“战略性”(即带有全局性和长期性的特征)的方面和“策略及战术性”的方面，据此可以列出一些主要的、具备“战略性”的财务管理活动即财务战略。强调财务战略的“相对独立性”的典型定义如：财务战略是对企业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则[6](P7)。这种概念基本按照财务学概念的范式来定义“财务战略”，没有非常鲜明的“企业战略”一词的痕迹，而又有机地糅合了“企业战略”的基本特征，即全局性和长期性。

      (二)“相对独立性”的难题

      强调财务战略的相对独立性可能由于单方面突出财务管理在企业管理中的地位进而间接挑战企业战略的强势地位。因此，站在学科定位或企业组织的角度③，“相对独立的”财务战略概念难以广泛流行，难以避免解释乏力与操作性欠缺等方面的问题。